20240719-财通证券-建筑建材转债梳理报告系列（二）_哪些转债可能受益城中村改造落地_48页_2mb

行业专题报告：建筑装饰/建材领域在城中村改造中的投资机遇

一、核心主题与政策背景

1. 城中村改造成为重要议题
   • 国家政策持续推进，财政专项债、金融机构资金及社会资本参与，资金来源多元化。
   • 超大特大城市为重点区域，改造模式包括政府主导、开发商主导及村集体主导，改造节奏“成熟一个推进一个”。
   • 城中村改造拉动建筑装饰及建材市场规模显著：
     • 防水材料：预计超大特大城市合计新增需求约559亿元。
     • PVC管材：新增需求约73亿元。
     • 涂料：新增需求约715亿元。
     • 瓷砖：新增需求约437亿元。

二、重点公司分析

1. 华阳国际（设计龙头，数字化转型领先）

• 核心优势：深耕城市更新16年，BIM技术研发持续投入，装配式建筑设计新签订单占比达56.5%，归母净利润同比增长44%。
• 风险提示：减值计提接近尾声，应收账款占比较高（2023年类现金资产为有息负债2.56倍）。

2. 旗滨集团（成本控制与产能布局领先）

• 核心优势：浮法玻璃毛利率领先行业（约30%-35%），硅砂自给率达61.2%，运输成本优势显著（运输费用率仅0.71%）。
• 风险提示：2023年有息负债规模较大（111.15亿元），产能扩张对资金压力敏感。

3. 科顺股份（防水材料龙头，小B渠道转型）

• 核心优势：防水材料市占率持续提升（2023年18.5%），产能利用率高，2023年收现比改善。
• 风险提示：2023年亏损33.8亿元，原材料价格上涨及坏账计提拖累业绩。

4. 蒙娜丽莎（瓷砖领军企业，高端产品拓展）

• 核心优势：岩板类产品布局领先，2023年营收扭亏为盈，国内市场占比98%。
• 风险提示：瓷砖行业竞争加剧（规模以上企业由1265家降至1022家），原材料成本波动对毛利率影响显著。

三、投资建议与风险提示

• 投资亮点：城中村改造政策推动建筑装饰行业需求增长，头部企业在设计、防水、瓷砖等领域具备竞争优势。
• 风险因素：
  • 行业竞争加剧：集中度低、品牌效应待提升。
  • 应收账款风险：部分企业应收账款规模较大。
  • 宏观经济下行：地产需求波动影响产业链整体。

四、数据分析与图表引用

• 图表目录（节选）：
  • 图1：2023年初以来中央高层会议提及城中村改造频率。
  • 表3：全国超大特大城市城中村改造面积测算（2020年人口普查基数）。
  • 图6：BIM技术全生命周期应用示意图。
  • 图33：旗滨集团产能布局以沿海为主，砂矿资源丰富。
  • 图35：原材料成本结构分析（科顺股份招股书数据）。

注：行研字数超限，仅提取摘要；图表与数据互动请直接查阅完整报告。