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铜价仍有上涨空间，继续关注有色铜板块

核心内容

本报告为2018年10月15日发布的有色金属行业周报，重点分析了上周有色金属市场的表现及未来走势。报告指出，铜价仍具备上涨空间，建议投资者继续关注铜板块，并逐步布局工业金属。同时，其他金属如锌、铝、镍等价格走势各异，部分品种出现分化。

主要观点

1. 市场表现

• 上周基本金属价格整体上涨，上海有色金属指数及伦敦有色金属指数分别上涨 $1.19%$ 及 $0.25%$。
• SHFE 3月期铜、铝、锌、铅及镍分别上涨 $1.26%$、$0.10%$、$4.27%$、$2.68%$ 及 $0.92%$。
• LME 3月期铜、铝、锌、铅及镍分别出现 $1.65%$、$-3.56%$、$0.67%$、$3.05%$ 及 $0.24%$ 的变化。
• 有色金属板块整体下跌 $9.87%$，跑输 HS300 指数 $2.07$ 个百分点。
• 周内涨幅前三的个股为金力永磁（$+61%$）、刚泰控股（$+15%$）、中金黄金（$+14%$）；跌幅前三为华友钴业（$-25%$）、鹏欣资源（$-24%$）、寒锐钴业（$-23%$）。

2. 市场影响因素

• 上证指数及美债收益率变化是影响金属价格的主要因素。
• 美债与上证指数、铜、锌的周内相关性分别高达 $0.881$、$0.878$、$0.723$，显示流动性对价格影响显著。
• 美元指数与基金属整体相关性弱化，但与沪锌仍存在负相关（$-0.78$）。
• 原油价格与基金属呈现阶段性负相关，显示基本面因素回归。

3. LME Week 消息

• 铜和镍被认为是未来12个月内最佳多头配置品种，占比分别为 $45%$ 和 $31%$。
• 锌和铝被看淡，分别有 $36%$ 和 $24%$ 的人选择作为空头配置。
• 多数人对全球经济增长持乐观态度，但对中国经济增速结构性下降有一致预期。
• 贸易摩擦被认为是2019年商品价格下行的最大风险，占 $39%$。
• 2019年铜价预期较为乐观，多数人预测将在 $6550-7300$ 美元/吨区间运行。

4. 库存与升贴水

• 全球显性期货库存中，除锌库存上涨外，其他品种延续去库趋势。
• LME现货升贴水显示铜和铅升水上涨明显，而铝和锌略有回落。
• 铜现货升水反弹至 $17$ 美元/吨，是近28个月来首次突破 $10$ 美元/吨。
• 铜注销仓单占比上涨，显示市场对铜的持仓意愿增强。

5. 产业动态

• 中国9月贸易帐超预期，出口年率增长至 $14.5%$，进口年率下降至 $14.3%$，反映贸易摩擦背景下企业提前出口。
• 中国9月新能源汽车产销分别增长 $64.4%$ 和 $54.8%$，显示新能源车需求强劲。
• 中国铝业计划购入印尼铝精炼项目股权，印尼不锈钢产能增长预期将影响镍价。
• 山东严格控制稀土开采，2018年度开采总量控制指标为 $3600$ 吨。
• 紫金矿业拟发行 $15$ 亿元可续期公司债券，可超额配售至 $30$ 亿元。

关键信息

1. 价格走势

• 铜：SHFE 价格上涨 $1.26%$，LME 价格上涨 $1.65%$，2018年均价上涨 $3.33%$。
• 铝：SHFE 价格上涨 $0.10%$，LME 价格下跌 $3.56%$，2018年均价下跌 $1.49%$。
• 锌：SHFE 价格上涨 $4.27%$，LME 价格上涨 $0.67%$，2018年均价下跌 $0.50%$。
• 铅：SHFE 价格上涨 $2.68%$，LME 价格上涨 $3.05%$，2018年均价下跌 $0.40%$。
• 镍：SHFE 价格上涨 $0.92%$，LME 价格上涨 $0.24%$，2018年均价上涨 $24.27%$。
• 锡：SHFE 价格下跌 $0.18%$，LME 价格上涨 $0.87%$，2018年均价上涨 $1.28%$。

2. 未来展望

• 铜：仍有上涨空间，建议继续关注铜板块。
• 锌：2019年供应恢复预期，锌价或承压。
• 铝：2019年受事件性因素影响，铝价波动较大。
• 镍：需求增长，尤其是不锈钢和新能源汽车电池，预计镍价上涨。
• 全球市场：多数人对2019年全球经济增速持乐观态度，但对中国经济增速结构性下降有一致预期。

3. 投资建议

• 推荐股票：紫金矿业、江西铜业、海亮股份。
• 组合配置建议：紫金矿业（40%）、江西铜业（30%）、海亮股份（30%）。

行业评级

风险提示

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