20220109-东吴证券-策略周聚焦_牛市需要共识_经济企稳预期_6页_611kb

文档内容总结

核心内容

本报告为东吴证券2022年A股市场策略分析，核心观点为：2022年A股牛市需要经济企稳的预期，而非实际经济企稳。报告从开年下跌原因、市场共识构建、节前配置建议及全年主线布局等方面展开，强调政策预期、资金流向与市场风格变化的重要性。

主要观点

1. 开年下跌根源：稳增长政策未落地

• 市场对稳增长政策有诉求，但尚未看到实质性落地。
• 投资者对经济企稳预期仍存悲观，导致市场下跌。
• 央行已采取降准措施，但财政端发力仍需观察，财政存款在2021年11月才出现明显下降。
• 市场倾向于按照“底线维稳”方案进行演绎，即放松地产政策，带动地产链普涨。

2. 牛市需要共识：经济企稳预期

• 牛市的形成依赖于市场对经济企稳的共识，而非实际经济复苏。
• 稳增信号（如社融回升、经济企稳）依然适用，市场对政策落地和预期修复保持乐观。
• 历史经验表明，政策信号与市场反应之间存在时滞，但不会缺席。
• 2018年民企座谈会后，市场仍需等待政策落地（如降准、信贷放水）才扭转悲观预期。

3. 节前配置建议

• 基建抓手：重点关注农业安全、电力电网、燃气管网等细分领域。
  • 农业安全涉及农田水利、种业振兴、农机装备。
  • 电力电网是全年确定性主线，受益于新能源与智能化改造。
  • 燃气管网与发改委煤电油气运保障政策相关。
• 核心资产求稳：以白酒、医药、互联网为代表的核心资产仍是求稳优选。
• 地产链反弹：地产链在政策宽松预期下出现反弹，但需关注后期交易因素。

4. 全年主线：中小成长燎原

• A股产业结构持续优化，中小盘指数（如中证800、中证1000）中新经济板块占比更高。
• 在流动性充裕但增长稀缺的环境下，拔估值比涨业绩更重要。
• 2022年可能由高净值客户带来的私募及两融扩张主导市场风格，中小成长股占优。

关键信息

• 政策预期主导市场：市场对政策落地的期待是推动行情的关键。
• 经济企稳预期是牛市基础：即使经济尚未真正企稳，只要市场形成企稳预期，就能支撑牛市。
• 地产政策为底线维稳工具：地产链的普涨是市场对政策宽松的反应。
• 流动性与增长的矛盾：2022年市场更关注估值修复，而非业绩增长。
• 风险提示：
  • 全球疫情蔓延及疫苗有效性；
  • 宏观经济增长不及预期；
  • 通胀压力上升，货币政策收紧；
  • 历史经验可能不再适用。

结构概述

总结

2022年A股市场在政策预期与资金流向的共同作用下，有望迎来结构性牛市。尽管开年市场因政策未落地而承压，但市场对稳增长政策仍抱有信心，且地产链的反弹体现了底线维稳的政策逻辑。全年主线或将聚焦于中小成长股，受益于流动性宽松与估值修复需求。机构投资者应关注基建相关领域（如农业安全、电网建设、燃气管网）以及核心资产的稳定收益，同时警惕疫情、经济不及预期及货币政策收紧等风险。