20220109-华安证券-生物医药行业周报_中药中医不是短期机会_需要持续关注_我们梳理中药公司近五年基本财务指标_再次强调_3+3_投资线索_21页_1mb

中药行业投资分析总结

核心内容

中药行业被视为具有长期投资价值的领域，分析师谭国超指出，中药中医不是短期机会，需持续关注。通过梳理中药公司近五年基本财务指标，再次强调“3+3”投资线索，即3条主线与3点主题，以把握行业持续性机会。

主要观点

• 中药公司财务表现：中药公司近五年的营收和利润格局相对稳定，但增速存在较大差异。部分公司如片仔癀、云南白药、同仁堂等表现突出，尤其是片仔癀在2021年前三季度利润增速达到200%以上，显示出中药行业的增长潜力。
• 销售与研发费用：中药企业普遍“重销售、轻研发”，销售费用率长期高于50%。但近年来研发费用率逐步提升，2021年前三季度有两家公司研发费用率超过13%（桂林三金、康缘药业），表明行业开始重视研发。
• 总市值变化：中药行业市值持续增长，片仔癀从2005年的60亿元市值增长至2022年的2379亿元，成为行业龙头。五家老字号公司（云南白药、同仁堂、白云山、华润三九、东阿阿胶）市值持续增长，但排名波动。
• 政策利好不断：2021下半年政策驱动中药行业进入新的发展阶段，2022年初新政策出台，进一步推动中药行业的发展。政策向好，为中药行业带来估值修复和业绩增长机会。

“3+3”投资线索

3条主线

1. 老字号传统品牌中药

   • 标的：片仔癀、同仁堂、云南白药、广誉远
   • 优势：具有高品牌认知度和市场影响力，政策利好下有望进一步受益。

2. 有提价能力的特色品种

   • 标的：健民集团（已覆盖，买入评级）、东阿阿胶、太极集团、马应龙、九芝堂
   • 优势：受益于中药材价格上涨及终端需求提升，具备提价能力。

3. 有激励保障的低估值标的

   • 标的：华润三九（已覆盖，买入评级）、羚锐制药、昆药集团、江中药业
   • 优势：在估值偏低的情况下，股权激励方案提供业绩保障，具备成长潜力。

3点主题

1. 中药创新药

   • 标的：以岭药业、康缘药业、天士力、新天药业、方盛制药
   • 优势：受益于政策支持，中药创新药审批流程优化，研发热情上升。

2. 地域性中药品牌

   • 标的：贵州三力（已覆盖，买入评级）、桂林三金、特一药业、福瑞股份
   • 优势：具有地方特色，市场认知度高，未被充分挖掘。

3. 中药产业链

   • 上游：信邦制药、振东制药、贵州百灵、聚光科技、莱伯泰科、润达医疗、东富龙、迈得医疗、楚天科技
   • 中游：中国中药、珍宝岛
   • 下游：大参林、一心堂、益丰药房、老百姓、健之佳、漱玉平民
   • 全产业链：中国中药、九州通
   • 中医药服务：固生堂（已覆盖，买入评级）
   • 优势：产业链各环节受益于行业景气度提升，具备增长空间。

行情回顾

• 医药生物指数：本周下跌3.94%，跑输沪深300约1.55个百分点，行业涨跌幅排名第23。
• 估值表现：医药行业PE（TTM）为31.9倍，线下药店涨幅最大（1.6%），医疗研发外包跌幅最大（11.6%）。
• 子行业表现：医院估值最高（PE(TTM)为85.56倍），中药板块整体表现优于其他子行业。

个股表现

• A股：主要关注收入和利润增长情况，如健民集团、华润三九等。
• 港股：同样关注业绩表现，如固生堂等。

风险提示

• 政策风险：中药行业政策变化可能对估值和业绩产生影响。
• 市场风险：行业竞争加剧，部分公司可能面临业绩下滑压力。
• 经营风险：部分中药企业依赖单一产品或区域市场，存在业绩波动风险。

关键信息总结

• 中药行业呈现增长潜力，尤其在政策支持下，估值修复和业绩增长机会显著。
• “3+3”投资线索为中药行业提供明确的选股方向，涵盖传统品牌、特色品种和低估值标的。
• 中药创新药、地域性品牌及产业链是未来发展的三大主题。
• 行业整体估值尚具性价比，部分公司具备长期投资价值。

财务指标分析

• 营业收入：排名相对稳定，但增速波动较大，部分公司如片仔癀、云南白药等表现突出。
• 扣非归母净利润：增长弹性显著，部分公司如益盛药业、佛慈制药等增速超过100%。
• 销售费用率：普遍高于50%，但研发费用率逐步提升，反映行业转型趋势。
• 总市值：片仔癀成为行业龙头，市值达2379亿元，其他老字号公司市值稳步增长。

投资建议

• 关注主线：优先选择有老字号、有提价能力及有激励保障的公司。
• 把握主题：重视中药创新药、地域性品牌及产业链布局。
• 长期持有：中药行业具有持续性机会，建议长期关注。

总结

中药行业在政策支持下展现出强劲的增长潜力，行业估值仍具性价比。通过“3+3”投资线索，投资者可以更好地把握中药行业的投资机会，重点关注传统品牌、特色品种及低估值标的，同时关注创新药、地域性品牌及产业链发展。整体来看，中药行业具备长期投资价值，建议持续关注。