20181130-中国银河-药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略_继续把握大趋势下的结构性机会_127页_4mb

继续把握大趋势下的结构性机会：药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略

核心内容

本报告深入分析了我国药品采购模式的演进历程，以及国家带量采购试点方案的影响。重点在于揭示药品采购模式从地方探索逐步演变为国家主导的过程，并对2010年安徽基药标、2011年福建第八标、三明医改及上海带量采购等关键事件进行回顾与分析。报告认为，当前国家带量采购试点方案是药品控费降价大趋势中的非革命性事件，短期内对市场影响有限，但长期将逐步推进。投资策略推荐关注创新药械及创新服务产业链、OTC、医药商业和医疗服务领域。

主要观点

• 采购模式演进：我国药品采购模式经历了从地方探索到国家集中采购的转变，逐步形成以省为单位、政府主导的网上集采体系。
• 安徽模式：2010年安徽首次采用“双信封”模式，全国推广后多数省份仿照执行，但部分省份采取参考限价，导致普药品种价格大幅下降，而独家品种价格降幅较小。
• 福建第八标：首创竞争较小品种的议价规则，合并剂型、弱化质量要求、捆绑式议价竞争，对竞争格局较差的品种降价严重，而竞争格局优越的品种价格降幅有限。
• 三明医改：实行三医联动，采取限价采购、允许二次议价和严控辅助用药等措施，虽获高层认可但尚未在全国推广。
• 上海带量采购：以价换量效果显著，价格降幅与集采份额和竞争企业数正相关，但第三批降幅低于前两批。
• 国家试点带量采购：影响力度尚需时间验证，多数规则在历史上出现，且受一致性评价进度限制，全国性影响尚需3-5年。

关键信息

• 采购金额与影响范围：国家试点带量采购涉及31个品种，采购金额约60亿元，仅占全国药品总规模不到0.5%，对市场整体影响较小。
• 回款与执行机制：政策影响力度取决于医保回款机制和带量执行情况，目前多数地方未实现医保直接回款。
• 一致性评价：影响全国性价格调整，口服药一致性评价需2-3年完成，注射剂尚未开始。
• 投资推荐：重点推荐仁和药业、长春高新、乐普医疗、爱尔眼科、九州通、恒瑞医药、健友股份、沃森生物、华兰生物、凯莱英等企业。

投资策略

• 看好创新药械及创新服务产业链：未来创新药械及服务产业将持续受益于政策支持和市场需求增长。
• OTC板块龙头：仁和药业等企业具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 医药流通行业：受招标及两票制影响逐渐消退，龙头增速有望回暖。
• 医疗服务行业：社会办医高速发展，长期逻辑支撑行业发展。

行业表现催化剂

• 带量采购实际影响弱于预期
• 医保等政策对创新药扶持力度超预期

主要风险因素

• 控费降价力度超预期

重点公司推荐

• 仁和药业（000650）：进入快速增长阶段的OTC龙头
• 长春高新（000661）：受益医药消费升级的基因工程生物药龙头
• 乐普医疗（300003）：布局完备的心血管大健康全产业链平台型龙头
• 爱尔眼科（300015）：高速发展的眼科连锁医院龙头
• 九州通（600998）：全国性医药流通龙头
• 恒瑞医药（600276）：创新龙头，重磅品种进入收获期
• 健友股份（603707）：肝素原料及制剂出口龙头
• 沃森生物（300142）：疫苗龙头企业
• 华兰生物（002007）：看好血制品业务回暖及四价流感疫苗
• 凯莱英（002821）：药物研发及生产服务小龙头

总结

本报告通过对我国药品采购模式演变及国家试点带量采购方案的分析，指出当前政策并非革命性事件，而是大趋势中的逐步推进。短期影响有限，中期需关注企业产品储备及研发能力。投资策略推荐创新药械、OTC、医药流通及医疗服务领域，重点公司包括仁和药业、长春高新、乐普医疗、爱尔眼科、九州通、恒瑞医药、健友股份、沃森生物、华兰生物和凯莱英。整体对医药行业保持乐观态度，认为当前估值压力已缓解，行业前景良好。