20201022-兴业证券-健帆生物-300529.SZ-肝病业务快速恢复_业绩增长持续超预期_6页_1mb

健帆生物证券研究报告总结

核心内容

本报告为健帆生物（300529）的证券研究报告，发布于2020年10月22日，主要分析公司2020年三季报表现，评估其财务状况及未来发展前景，并给出“审慎增持”的投资建议。

主要观点

• 业绩增长超预期：2020年前三季度，公司实现营业收入13.15亿元，同比增长35.42%；归母净利润6.27亿元，同比增长50.13%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长57.37%。其中，第三季度营业收入和净利润分别同比增长42.64%和66.54%，显示出强劲的增长势头。

• 肝病业务快速恢复：公司肝病产品线如一次性使用血浆胆红素吸附器及HA330-II在疫情后恢复增长，预计全年肝病收入增长可达60%-70%，成为业绩增长的重要驱动力。

• 血液灌流技术应用扩大：新冠疫情促使公司血液灌流技术被纳入多国新冠治疗技术应用指南，品牌影响力显著提升。公司产品在德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚等多个国家实现销售并被纳入医保，为未来多适应症推广奠定基础。

• 财务指标稳健：公司毛利率维持在86%左右，净利率略有下降，但整体仍保持在39.5%以上。2020年10月21日股价对应的PE分别为77X、57X、42X，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期有所提升。

• 现金流健康：经营活动现金流持续增长，2020年前三季度为832亿元，显示出良好的运营能力和资金回笼效率。

• 盈利预测调整：基于公司技术优势和市场拓展，分析师调整盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.98元、1.32元、1.78元。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2020-10-21
• 收盘价：75.46元
• 总股本：799.11百万股
• 流通股本：461.35百万股
• 总市值：60300.84百万元
• 流通市值：34813.47百万元
• 净资产：2580.65百万元
• 总资产：2869.09百万元
• 每股净资产：3.20元

投资要点

• 业绩表现：2020年前三季度业绩增长显著，超市场预期。
• 技术应用：血液灌流技术在新冠治疗中发挥重要作用，品牌影响力提升。
• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.98、1.32、1.78元，对应PE分别为77X、57X、42X。
• 投资建议：维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 疫情进展不确定性风险
• 产品结构单一风险
• 新适应症推广进度不达预期风险
• 竞争风险
• 降价风险

财务分析

财务指标

• 营业收入增长率：2019年为40.9%，2020E为38.1%，2021E为34.3%，2022E为34.8%
• 净利润增长率：2019年为42.0%，2020E为36.2%，2021E为34.7%，2022E为35.2%
• 毛利率：保持在86%左右，略有波动
• 净利率：从39.9%降至39.3%，但整体保持稳定
• 每股收益：2020E为0.98元，2021E为1.32元，2022E为1.78元
• 每股经营现金流：2020E为1.05元，2021E为1.11元，2022E为1.53元
• 市盈率（PE）：从105.2X降至42.4X
• 市净率（PB）：从28.0X降至11.9X

财务比率

• 资产负债率：从13.0%降至7.2%
• 流动比率：从5.94升至12.98
• 速动比率：从5.59升至12.38
• 资产周转率：从63.0%升至75.1%
• 应收账款周转率：从949.3%升至982.7%

投资活动

• 可转债申请：公司于2020年5月披露公开发行不超过10亿元可转债的计划，用于产能扩建、产品基地建设及市场推广等项目。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司是国内血液灌流领域的领军企业，技术得到广泛认可，新冠疫情显著提升了其品牌影响力和市场接受度，未来随着治疗渗透率提升和适应症拓展，市场空间广阔。

风险提示

• 疫情进展不确定性
• 产品结构单一
• 新适应症推广不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品价格下降风险

结论

健帆生物在2020年表现出强劲的业绩增长，尤其是肝病业务在疫情后恢复迅速。公司血液灌流技术在国内外推广良好，品牌影响力显著提升，盈利预测上调，未来增长潜力大。尽管存在一定的市场和运营风险，但总体来看，公司具备较强的竞争力和增长动力，值得“审慎增持”。