20210415-兴业证券-健帆生物-300529.SZ-一季度业绩维持高增长_灌流产品市场前景广阔_6页_1mb

健帆生物证券研究报告总结

核心内容

本报告为健帆生物（股票代码：300529）的证券研究报告，发布于2021年04月15日，分析师为徐佳熹和孙媛媛。报告指出公司业绩持续增长，市场前景广阔，维持“审慎增持”评级。

主要财务指标（2021年04月14日）

• 收盘价：88.95元
• 总股本：799.11百万股
• 流通股本：482.71百万股
• 总市值：71080.83百万元
• 流通市值：42937.05百万元
• 净资产：3119.68百万元
• 总资产：3509.09百万元
• 每股净资产：3.87元
• 每股收益（2021年04月14日）：1.10元

投资要点

• 业绩表现：公司2021年一季度实现营收5.79亿元，同比增长52.79%；归母净利润2.83亿元，同比增长53.62%；扣非归母净利润2.74亿元，同比增长45.07%；经营活动产生的现金流量净额2.35亿元，同比增长56.94%。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年的EPS分别为1.47元、2.03元、2.81元，对应PE分别为60X、44X、32X。
• 评级：维持“审慎增持”评级。
• 风险提示：
  • 产品结构单一风险
  • 新适应症推广进度不达预期
  • 竞争风险
  • 降价风险

报告正文

事件概述

公司发布2021年一季度财务报告，显示业绩继续保持高增长态势，主要得益于肝病、肾病及重症等产品线的渗透率提升。

点评分析

• 业绩增长：公司一季度业绩增长维持高增速，主要由于肾病产品收入增速超40%，肝病产品收入同比增长接近翻倍。
• 产品前景：
  • 血液灌流产品：HA130在肾病治疗中表现出色，具有高吸附能力，与血液透析技术形成优势互补。多项临床研究验证了其有效性和经济性。
  • DPMAS技术：用于重症肝炎治疗，已被纳入中华医学会三大肝病指南，覆盖1100余家医院，具有良好的市场推广前景。
  • DX-10血液净化机：可用于多种血液净化治疗，新冠疫情加速其进院速度，对DPMAS技术推广起到提速作用。
• 财务表现：
  • 毛利率：85.2%（2020年）→ 84.7%（2021E）
  • 净利率：44.9%（2020年）→ 43.5%（2021E）
  • 每股收益：1.10元（2020年）→ 1.47元（2021E）
  • 每股经营现金流：1.20元（2020年）→ 1.17元（2021E）
  • 市盈率：81.2（2020年）→ 60.4（2021E）→ 43.8（2022E）→ 31.6（2023E）
  • 市净率：25.3（2020年）→ 17.8（2021E）→ 12.7（2022E）→ 9.0（2023E）

营销与费用控制

• 销售费用同比增长64.72%，销售费用率从18.1%升至19.52%，主要因营销活动回归常态。
• 管理费用率同比下降1.48pp，显示公司管理效率提升。
• 研发费用率同比增长0.40pp，显示公司持续加大研发投入。
• 财务费用率有所提升，主要因银行存款利息收入减少。

健康发展

• 市场空间：公司作为国内血液灌流的领军企业，其技术及产品逐渐获得学界认可，未来随着治疗渗透率的提升和适应症的拓展，市场空间广阔。
• 投资建议：基于公司业绩表现和市场前景，维持“审慎增持”评级。

关键信息

• 公司在肝病、肾病及重症治疗领域具有显著优势，产品已覆盖大量医院。
• 临床研究结果支持产品在肾病治疗中的有效性与经济性。
• 报告期内各项财务指标显示公司经营稳健，现金流状况良好。
• 风险提示涵盖产品结构、适应症推广、竞争及价格等因素。

总结

健帆生物作为国内血液灌流领域的领先企业，凭借其在肾病和肝病治疗方面的创新产品和临床验证，展现出良好的市场前景。公司业绩保持高增长，产品渗透率持续提升，财务指标稳健，现金流状况良好。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的技术优势和市场拓展能力，因此维持“审慎增持”评级。