20130903-申万宏源-步入需求旺季_供给加速投放_盈利上行空间有限_12页_544kb

玻璃行业2013年8月下旬市场分析总结

核心内容概述

2013年8月下旬，玻璃行业进入下半年销售旺季，市场需求逐步回暖，价格环比上涨，但供给端加速投放，对后市形成一定压力。分析师对玻璃行业维持“看好”评级，认为短期价格仍有上行空间，但10月后可能面临上涨乏力的风险。

主要观点

• 市场需求增长：8月下旬市场表现良好，玻璃价格进入上行通道，表明房地产建筑装饰装修等下游需求增长具备绝对量。
• 供给加速：本月点火5条生产线，新增产能2340万重箱，冷修复产1条，新增产能240万重箱，供给端有所恶化。
• 价格走势：主要城市玻璃平均价格（4mm）为72.6元/重箱，环比上涨0.6%。其中，上海涨幅最大，达1.27%。
• 毛利率变化：预计8月下旬行业毛利率为13.9%，环比上行0.5%。
• 库存情况：行业库存为2577万重箱，环比上升0.3%，但仍处于相对高位。
• 价差扩大：玻璃-纯碱重油价差环比上升4.1%，至10.1元/重箱，显示成本端相对稳定，但价格上行空间有限。
• 投资建议：重点推荐南玻A（“买入”评级）和旗滨集团（“增持”评级），其PE分别为26倍和14倍，低于历史平均水平。
• 行业估值：玻璃板块绝对PE为42倍，略高于历史平均40.2倍，但整体仍具备一定估值优势。

供需关系分析

• 需求：整体需求处于缓慢提升阶段，但地区间表现不一，北方地区需求增长更为明显。
• 供给：供给端加速投放，新增产能较大，预计对后续价格形成压制。
• 库存变化：库存环比增加0.3%，但仍较历史最高点有所回落，预计在旺季带动下将缓慢下滑。
• 停窑率：停窑率为22.9%，与上旬基本持平，但预计随着新增产能上线，停窑率将逐步下降。

重点关注公司估值

重要市场事件

• 信义玻璃：获批100兆瓦国家首批分布式光伏发电项目，计划2013年实施装机容量69兆瓦，其余部分将在2015年前完成建设，所发电力80%以上为企业自用。

图表目录

• 图1：2007-2013年五大城市玻璃价格（4mm，元/重箱）
• 图2：2007-2013年平板玻璃均价（元/重箱）
• 图3：北京（华北地区）玻璃价格环比上涨0.8%
• 图4：上海（华东地区）玻璃价格环比上涨1.3%
• 图5：河南（华中地区）玻璃价格环比持平
• 图6：广州（华南地区）玻璃价格环比下降0.6%
• 图7：西安（西北地区）玻璃价格环比上涨0.8%
• 图8：沈阳（东北地区）玻璃价格环比上涨0.7%
• 图9：2007-2013年纯碱、重油价格（元/吨）
• 图10：2011-2013年平板玻璃-纯碱、重油价格差（元/重箱）
• 图11：全国平板玻璃产量及同比增幅
• 图12：全国平板玻璃产量及环比增幅
• 图13：2008-2013年玻璃冷修及停产占比
• 图14：2008-2013年玻璃行业亏损企业占比
• 图15：2008-2013年季度库存产量比
• 图16：2008-2013年行业季度应收账款周转率
• 图17：2011-2012年玻璃板块及沪深300涨跌幅度概况

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场表现20%以上）；增持（相对强于市场表现5%-20%）；中性（相对市场表现-5%~+5%）；减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）；中性（行业与整体市场表现基本持平）；看淡（行业弱于整体市场表现）。

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总结

综上，2013年8月下旬玻璃行业进入销售旺季，市场需求增长，价格上行，但供给端加速投放，可能对后续价格形成压制。分析师对行业维持“看好”评级，对南玻A和旗滨集团给予积极推荐。短期来看，行业盈利有望上行，但需关注供给释放对价格的影响。