20240609-浙商证券-食饮行业周报（2024年6月第2期）_茅台调控或助力预期企稳_看好回调下板块机会_17页_1mb

食品饮料行业周报分析总结

报告日期：2024年6月9日

核心观点
贵州茅台市场调控举措陆续推出，对批价预期形成支撑，白酒板块具备高ROE、高现金流和股息率提升特征，维持看好。大众品板块预期保持渐进式回暖，布局高景气细分领域及稳健资产是重点。

一、白酒板块：调控稳预期，结构分化

1. 行业动态

• 茅台调控延续：贵州茅台通过限制新客户投放平价酒、暂停低价活动等方式稳定批价，预计总营收目标仍为增长15%；经销商渠道推行“五码合一”“汾享礼遇”，强化动销与控价。
• 汾酒提价落地：5月提价落地，青花20、老白汾系列同步调整，腰部产品发力；“百城策略”推动基酒消费扩容。
• 水井坊调结构：加码“臻酿八号”300-400元级别产品投入，高端产品为长期增长锚。
• 洋河会议：聚焦回归大本营市场，推行股权激励，分红率超5%。

2. 批价数据

• 贵州茅台批价降至2470-2490元/瓶，五粮液和泸州老窖批价环比稳定或小幅上涨。

3. 投资建议

• 主线一：高端酒：稳增长与分红预期，坚守贵州茅台/五粮液/泸州老窖；
• 主线二：区域酒中优品：古井贡酒、山西汾酒、今世缘等具备增长α；
• 主线三：估值/市值底部标的：关注口子窖/伊力特反弹机会。

二、大众品板块：差异驱动，渐进复苏

1. 市场表现分化

   • 消费复苏差异明显，啤酒（+207%）涨幅居首，速冻食品（-605%）跌幅最大，结构性逻辑主导投资机会。

2. 结构聚焦

   • 高端化逻辑：燕京U8加速升级，提结构、强效率；
   • 成长加速股：
     • 中炬高新：国企改革深化，收入成本双驱动；
     • 仙乐健康、香飘飘：KJSD等高景气赛道标的。
   • 稳健优选：伊利股份、千禾味业估值性价比突出。

3. 投资主线

   | 主线               | 核心理解                     | 推荐标的                |
   |--------------------|------------------------------|-------------------------|
   | 揭秘⚽️β中的α       | 细分景气高+内生增长强       | 仙乐健康、三只松鼠     |
   | 稳健资产           | ROE与估值匹配               | 伊利股份、千禾味业     |
   | 潜在催化           | 基本面稳健、政策催化事件    | 中炬高新、东鹏饮料     |
   

三、风险提示

• 政策变化：终端动销不及预期、渠道库存压力；
• 安全风险：食品安全等突发事件冲击行业情绪。

总结：白酒板块政策稳控下落地效果待验证，区域化与高端化结构博弈；大众品估值调整加码复苏期布局，差异性带来阿尔法弹性。建议围绕估值底部、调结构主线优选高确定性标的。