20251123-国金证券-宏观专题分析报告_2026年财政政策展望_投资于人_9页_921kb

经济增长目标与政策思路：
“十五五”时期强调经济质的有效提升和量的合理增长，全年经济增长目标在5%左右。宏观调控重点转向内需，尤其是民生和消费，财政扩张成为主旋律。“十五五”时期潜在增速约5%，目标聚焦于“投资于人”以激发居民消费。

财政加力“投资于人”：
“一老一小”是政策重点。2026年预计发放1000-1200亿元育儿补贴，扩大免费学前教育覆盖面，财政支出超过500亿元。同时城乡居民基本养老金将提高50元及以上，带来过1000亿元财政资金增量。养老服务消费补贴全面铺开，对应财政支出每年增加500-800亿元。赤字率将设定在4.2%，达到6.18万亿元。

放大服务消费和“以旧换新”补贴：
发放服务消费补贴，支持文旅体育文化消费，资金来源于特别国债。汽车等传统商品补贴退坡，但产业政策转向支持人工智能终端产品等高增长领域，如智能终端和可穿戴设备。服务消费增长强劲，与制造业智能化转型相结合。

扩大有效投资，优化基建与专项债结构：
2026年超长期特别国债规模预计增至1.5-1.7万亿元，支持城市更新投资2000亿元，基建现代化引领“两重”建设。专项债用于化债清欠的额度提高，减轻对项目资金的挤出效应，总投资额目标在8000亿元。

制造业升级和融资平台改革：
设备更新补贴预计2000亿元，支持产业升级，发展智能制造与绿色制造。继续发行特别国债补充国有大型商业银行资本金，加强融资平台改革，清欠企业账款。

赤字率与财政赤字风险：
2026年广义财政赤字率或将从4%上升到9.1%，全部财政赤字可能达到13万亿。赤字依赖居民消费增收以及专项债与超长期国债支持城市基础建设，但需防范风险，包括财政扩张慢于预期、民生支持政策不足和地产企稳延迟等。