20210225-开源证券-绿盟科技-300369.SZ-公司信息更新报告_业绩超预期_渠道战略成效显现_4页_758kb
报告摘要
绿盟科技（300369.SZ）业绩超预期，渠道战略成效显现总结
核心内容
绿盟科技（300369.SZ）在2020年实现了业绩超预期增长，收入与利润均显著提升，反映出公司战略转型和渠道体系优化的成效。公司当前股价为12.41元，总市值为99.04亿元，流通市值为90.95亿元，近3个月换手率为92.6%。投资评级为“买入”，维持不变。
主要观点
- 业绩表现超预期：2020年公司预计实现营业收入20.10亿元，同比增长20.29%；归母净利润3.07亿元，同比增长35.47%。其中，第四季度收入和利润增速尤为显著，分别同比增长32.49%和38.31%。
- 渠道战略成效显著：公司自2019年起重构渠道体系，引入优秀人才并建立NSP渠道服务体系，渠道效应初步显现，推动收入和净利率增长。
- 经营效率提升：公司销售净利率从2017年的12.16%提升至2020年的15.27%，主要得益于渠道优化、内部管理加强以及海外业务亏损收窄。
- 盈利能力和成长性增强：净利润率逐年提升，ROE从2018年的5.4%增长至2022年的12.3%，反映公司盈利能力增强。未来三年（2021-2022）净利润预测分别为4.19亿元和5.58亿元，EPS分别为0.53元和0.70元。
- 估值逐步下降：当前PE为32.5倍，预计2021年PE为23.8倍，2022年PE为17.9倍，显示市场对公司未来业绩增长的信心。
关键信息
财务预测摘要
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1345 | 1671 | 2010 | 2603 | 3327 |
| 归母净利润（百万元） | 168 | 227 | 307 | 419 | 558 |
| EPS（元） | 0.21 | 0.28 | 0.38 | 0.53 | 0.70 |
| P/E（倍） | 59.5 | 44.1 | 32.5 | 23.8 | 17.9 |
财务比率分析
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 76.9 | 71.7 | 72.1 | 72.2 | 72.3 |
| 净利率（%） | 12.5 | 13.6 | 15.3 | 16.1 | 16.8 |
| ROE（%） | 5.4 | 6.7 | 8.4 | 10.4 | 12.3 |
| ROIC（%） | 4.4 | 5.6 | 7.1 | 8.9 | 10.7 |
| 资产负债率（%） | 18.9 | 17.1 | 26.2 | 27.9 | 29.4 |
| 净负债比率（%） | -31.3 | -31.1 | -45.0 | -46.5 | -51.5 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 1.3 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | 1.8 |
| 应付账款周转率 | 2.3 | 3.2 | 3.0 | 3.0 | 3.0 |
风险提示
- 核心人员流失风险
- 海外市场拓展风险
- 疫情对公司业务的影响
结论
绿盟科技在2020年展现出强劲的业绩增长，主要得益于安全行业复苏和渠道战略的实施。公司通过优化渠道体系和加强内部管理，有效提升了销售效率和净利率。未来，随着渠道效应的进一步放大，公司有望实现收入和盈利的持续增长。考虑到公司良好的财务表现和估值优势，维持“买入”评级。
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