20231028-华创证券-新和成-002001.SZ-2023年三季报点评_毛利率同环比提升_布局新赛道寻求新增长_5页_786kb

• 业绩回顾：
  2023前三季度实现营收11012亿元（原文为营收11012亿元，但根据财务指标推测为110.12亿元，并与目标值对比可见为负数，此处可能存在单位误用，实际应为单位一致的修正值）、同比下滑显著；Q3单季营收同比下滑27.4%，环比下滑55.9%；归母净利润前三季度同比大幅下滑，Q3单季相比去年同期和上季度均有较大下滑。

• 毛利率表现：
  Q3毛利率提升至35.22%，同比提升15.8个百分点，环比提升14.8个百分点；但由于汇兑收益大幅减少，净利率下滑明显。

• 产品价格展望：
  维生素价格持续走低，蛋氨酸价格开始反弹。预计Q4维生素价格下跌空间有限，蛋氨酸价格或继续上行，公司毛利率有望修复。

• 产能扩张与新业务布局：
  3万吨/年牛磺酸项目、15万吨/年蛋氨酸试车推进；液蛋项目合作建设；草铵膦项目审批公示，投资30亿元建设6万吨/年草铵膦项目，分阶段投产，以增强长期增长动力。

关键数据及目标价

• 当前股价1589元，目标价1840元，PE估值17-13-11倍，维持“强推”评级。

财务预测

graph LR
    A[产能扩张项目] --> B[蛋氨酸 15万吨]
    A --> C[牛磺酸 3万吨]
    A --> D[液蛋 18万吨]
    A --> E[草铵膦 6万吨]