2020走遍中国系列之二：成都哪些区县城投债可以挖掘？_33页_2mb

成都区县城投债挖掘分析总结

核心内容概述

本报告分析了成都及其区县的产业发展、经济财政状况与城投债表现，旨在识别具有潜力的城投债投资机会。成都作为新一轮西部大开发重点区域，经济活力强，产业结构持续优化，人口流入稳定，城投平台数量多，为投资提供了广泛的选择空间。报告结合经济财政数据、债务率和债券收益率，筛选出具备经济实力和投资潜力的区县。

主要观点

• 产业结构变迁：成都自2009年起实现从“二三一”到“三二一”的产业结构转变，第三产业成为经济增长的主要动力。
• 经济财政表现：主城区经济财政实力最强，近郊城区次之，远郊区域最弱。但远郊区域GDP增速较快，部分区县经济活力强。
• 债务情况：主城区债务率较低，近郊城区和远郊区域债务率较高，但部分远郊区域如邛崃市、崇州市、新津县因产业功能区建设而债务压力相对可控。
• 城投债收益率：远郊区域城投债收益率普遍较高，近郊城区和主城区则较低，但仍有部分区县具有较高的收益率和相对可控的债务率。

关键信息

一、产业结构变迁

• 成都产业结构自1985年起不断优化，2009年实现从“二三一”到“三二一”的转变。
• 2012年起构建“三产联动”的现代产业体系，包括先进制造业、现代服务业和都市现代农业。
• 八大特色优势产业为电子信息、机械、汽车、石油化工、食品饮料及烟草、冶金、建材、轻工，其中电子信息为第一支柱产业。

二、三圈层及核心产业布局

• 主城区：包括锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区、高新区，以高新技术、高端商贸、金融为主。
• 近郊城区：包括龙泉驿区、双流区、新都区、青白江区、郫都区、温江区，以高端制造业为主，如生物医药、绿色食品、航空航天、汽车产业、轨道交通、智能制造等。
• 远郊区域：包括简阳市、都江堰市、彭州市、邛崃市、崇州市、金堂县、新津县、大邑县、蒲江县，以文旅和都市现代农业为主。

三、经济财政表现与城投债挖掘

（一）经济表现

• 主城区：GDP总量最高，但增速较低，成华区增速最高（7.9%）。
• 近郊城区：龙泉驿区GDP最高（1318.9亿元），但增速较低（4.0%），青白江区GDP增速最高（9.5%）。
• 远郊区域：GDP总量较低，但增速较高，如彭州市（10.5%）、邛崃市（9.0%）。

（二）财政表现

• 主城区：财政自给率普遍高于100%，经济实力最强。
• 近郊城区：财政自给率在60%-85%之间，其中龙泉驿区、青白江区财政自给率较低。
• 远郊区域：财政自给率普遍低于60%，但部分区域如新津县、彭州市财政自给率相对较高。

（三）债务率分析

• 主城区：债务率较低，武侯区债务率最低（343.8%），成华区债务率最高（343.8%）。
• 近郊城区：债务率普遍较高，其中青白江区债务率最高（1373.5%）。
• 远郊区域：债务率分化，邛崃市债务率最低（150.5%），与主城区水平相当，崇州市、新津县因产业功能区建设而债务压力较低。

（四）值得挖掘的城投债

• 主城区：成华区1年以内公募债（中债平均估值3.9%）、锦江区3-5年公募债（中债平均估值4.0%）。
• 近郊城区：郸都区1-3年公募债（中债平均估值5.5%）、温江区1年内公募债（中债平均估值4.9%）。
• 远郊区域：崇州市1年以内公募债（中债平均估值4.9%）、新津县1-3年公募债（中债平均估值5.9%）、邛崃市1-3年公募债（中债平均估值5.0%）。

风险提示

• 核心假设风险：产业功能区建设进度不及预期，可能影响区域经济发展。
• 财政收入风险：财政收入可能因政策变化或经济波动而出现超预期下滑。
• 债务压力风险：部分区县债务率较高，需关注其偿债能力。

城投平台情况

• 成都市共有72个城投平台，其中主城区10个，近郊城区24个，远郊区域23个。
• 城投债存量分布：主城区占20.9%，近郊城区占45.6%，远郊区域占33.4%。
• 城投债收益率：远郊区域最高（5.6%-8.4%），近郊城区中等（3.5%-4.9%），主城区最低（3.0%-4.4%）。

图表索引

• 图1：2019年常住人口增量超6万的城市
• 图2：2009-2019年成都GDP及GDP增速
• 图3：成都产业发展历程
• 图4：1980-2019年成都产业结构变化
• 图5：2005-2018年成都市分产业就业人口构成
• 图6：成都八大特色优势工业产业产值同比增速
• 图7：成都主城区、近郊城区产业功能区、主导产业方向分布
• 图8：成都郊区新城产业功能区、主导产业方向分布
• 图9：成都市区县级城投平台数量
• 图10：成都各区债务率与城投债估值情况

相关研究

• 2020经济财政大盘点系列之一:疫情下的区域经济
• 2019年经济财政大盘点系列之四:浙江64个区县2019年经济财政数据大盘点
• 2020年走遍中国系列报告之一:江西城投,值得挖掘

分析师信息

• 刘郁：shliuyu@gf.com.cn，SAC执证号：S0260520010001
• 姜丹：jiangdan@gf.com.cn，SAC执证号：S0260520030001，SFC CE No. BPM217（注：姜丹并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人）

结论

成都各区县在经济财政和城投债表现上各有特点，主城区经济财政实力强，但城投债收益率较低；近郊城区财政自给率适中，部分区域具有较高收益率；远郊区域经济增速快，部分区域因产业功能区建设而具备较高的投资价值。投资者应结合经济财政实力和债务率，选择收益相对较高且风险可控的区域进行投资。