中南134个发债区县2019经济财政债务分析：中南区县哪家强_26页_760kb

中南区县城投债研究总结

核心内容

本报告分析了中南地区（包括河南、湖北、湖南、广西、广东、海南）134个发债区县的经济、财政和债务情况，旨在为城投债投资提供参考。研究重点在于区县级平台的经济实力、财政状况及债务压力，并结合市场环境和风险提示，为投资者提供配置建议。

主要观点

• 城投债收益率较低：当前城投债收益率处于较低水平，市场关注点转向下沉评级和行政层级。
• 区县平台数量与债券余额：中南地区区县级平台数量较少，多数区县仅有一个发债平台。湖南平台数量最多，债券余额最大；广东平台数量最少，但债券余额相对较高。
• 评级以AA为主：中南地区区县平台主体评级以AA为主，信用评级普遍较低，需关注信息不对称风险。
• 私募债占比高：河南、湖南、广西区县平台私募债占比显著较高，广东无私募债余额。需关注私募债的流动性风险。
• 债务率分化明显：湖南、湖北、广西调整后债务率较高，尤其是湖南部分区县债务率超过300%，需注意尾部风险。
• 经济增速较快：中南地区多数区县经济增速较快，但经济实力分化较大，需结合具体区域分析。
• 财政实力差异大：广东财政实力最强，其他省份财政实力较弱，但部分区县财政自给率不足30%。
• 区域分化显著：不同省份和地级市下辖区县在经济、财政和债务方面存在显著差异，需重点关注长沙、郑州、武汉等经济较发达地区。

关键信息

区县级平台数量与债券余额

• 中南地区共939家区县平台，存续城投债余额25,902.0亿元。
• 合并华南与华中后，中南区县平台数量为153家，存续城投债余额为2833.7亿元。
• 湖南平台数量最多（70家），债券余额最高（1,683.9亿元）。
• 广东平台数量最少（11家），但债券余额相对较高。

城投债规模与私募债占比

• 中南区县平台私募债余额为1006亿元，占比36.3%。
• 河南私募债占比最高（59.1%），湖南次之（42.2%），广西（29.1%），湖北（12.5%）。
• 长沙市私募债余额最高（432亿元），其次是郑州市（283.8亿元）、郴州市（246.7亿元）、株洲市（205.8亿元）。

经济与财政情况

• 经济实力：广东、湖北、湖南、河南GDP规模较大，但广东GDP规模最大，且居民收入较高。
• GDP增速：湖南、湖北、河南、广东GDP增速均高于全国平均水平，但广东增速偏低。
• 财政收入：广东2019年一般公共预算收入全国第一，其他省份财政收入相对较低。
• 财政自给率：多数区县财政自给率不足50%，部分不足30%。

债务情况

• 债务率：湖南、湖北、广西调整后债务率较高，其中湖南部分区县调整后债务率超过300%。
• 到期高峰：中南地区城投债到期高峰在2024年左右，但考虑含权债回售，广西到期高峰提前至2021年。
• 偿债压力：中南地区多数区县偿债压力分散，但广西、湖南部分区县需关注短期流动性风险。

风险提示

• 数据口径偏差可能导致分析结果不准确。
• 样本代表性问题可能影响结论的普适性。

结论

中南地区区县级城投债市场存在显著的区域差异和风险点。广东区县平台经济财政实力较强，可择优配置；湖南部分区县债务率较高，需注意尾部风险；河南、湖南区县私募债占比较高，需关注流动性风险。投资者在配置中应结合区域经济、财政及债务情况，谨慎选择，避免尾部风险。