20220514-安信证券-4月金融数据点评_疫情冲击有望缓解_机制切换尚需等待_7页_424kb

4月金融数据点评总结

核心内容

2022年4月，中国社会融资规模和人民币贷款增速显著下滑，反映出经济活动受到疫情冲击的负面影响。社融总量同比少增9468亿元，余额同比增速降至10.2%，为年内第二次回落。人民币贷款同比少增9224亿元，其中居民和企业中长期贷款大幅收缩，成为拖累社融的主要因素。

主要观点

• 疫情冲击显著：4月信贷数据的全面走弱主要由疫情封控措施导致，尤其是对线下信贷活动的限制，以及疫情防控对总需求的抑制。
• 房地产流动性压力持续：房地产行业仍面临较大的流动性问题，尽管部分二线城市出台放松政策，但效果尚不明显。融创等房企近期出现违约，预售资金监管和地方政府保交楼的博弈仍在持续。
• 企业融资需求疲软：企业部门中长期贷款同比少增3953亿元，反映融资需求不足。票据融资则大幅增长，表明企业可能在通过短期融资手段缓解资金压力。
• 居民风险偏好下降：居民部门存款多增而贷款少增，反映出风险偏好下降，可能与疫情带来的预防性储蓄及经济预期转弱有关。
• 信用扩张机制转变：年初以来央行试图通过供应端发力推动信用扩张，但效果有限。随着房地产和地方政府隐性债务进入去化周期，居民和制造业难以成为信用扩张的主力。
• 货币政策转向结构性工具：面对机制转变，央行短期内可能更倾向于使用再贷款、再贴现等结构性货币政策工具，而非大规模宽松。
• LPR下调可能性上升：在汇率贬值压力增加的背景下，融资成本的下降可能更多体现在LPR的下调上。

关键信息

• 社融数据：4月社融增量为9102亿元，同比少增9468亿元；社融余额同比增速为10.2%，较上月下降0.4个百分点。
• 人民币贷款：4月人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元；住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。
• 存款与贷款：住户存款减少7032亿元，同比少减8677亿元；显示居民部门储蓄意愿增强，贷款需求下降。
• 企业贷款：企业贷款同比少增1768亿元，其中短期贷款减少1948亿元，中长期贷款减少3953亿元。
• 票据融资：票据融资同比多增2437亿元，反映企业融资行为偏向短期。
• 未来展望：随着社交隔离措施边际放松，经济和信贷数据有望回升，但社融恢复节奏将较为温和。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾任职于华夏幸福研究院，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾任职于北京市发展和改革委员会，2020年加入安信证券研究中心。

公司信息

• 安信证券研究中心：位于深圳、上海、北京三地，提供专业的证券投资咨询服务。