20220514-中航证券-2022年4月金融数据点评_疫情严重抑制融资需求_稳增长需政府加大力度扩表_10页_924kb

2022年4月金融数据点评总结

核心内容

2022年4月，中国金融数据表现疲软，反映出疫情对融资需求的严重抑制。社融新增9102亿元，同比少增9468亿元，低于市场预期。尽管单月数据表现不佳，但前4个月社融累计仍为2017年以来次高，显示整体融资规模仍保持相对稳定。

主要观点

• 疫情抑制融资需求：疫情导致居民消费和企业生产活动受限，居民和企业信用扩张需求双双下降。
• 居民贷款全面萎缩：居民住房贷款、经营贷款和消费贷款同比大幅减少，反映居民收入下降和购房意愿低迷。
• 企业贷款结构不佳：企业中长期贷款同比少增近4000亿元，拖累整体贷款增长，短期贷款和票据融资成为支撑。
• 政府债发行有望加速：政府债券融资同比小幅增长，但增速放缓。预计5、6月政府债发行规模将超过1万亿元，对社融形成支撑。
• M2增速回升，但货币活化程度下降：M2同比增速重回10%以上，但M1-M2剪刀差扩大，显示企业投资意愿不足。

关键信息

一、社融数据

• 2022年4月社融新增9102亿元，同比少增9468亿元。
• 社融存量累计同比+10.2%，环比少增3.74万亿元。
• 前4月社融新增12.97万亿元，同比+7.2%，为2017年以来次高。

二、人民币贷款

• 4月新增人民币贷款6454亿元，同比少增8246亿元。
• 居民贷款减少2170亿元，住房贷款、经营贷款和消费贷款分别减少605亿元、512亿元和1044亿元。
• 企业贷款新增5784亿元，同比少增1768亿元，中长期贷款少增3953亿元。

三、居民贷款收缩原因

1. 疫情和防控政策影响：居民消费场景缺失，收入下降，导致借贷意愿下滑。
2. 购房意愿低迷：尽管有刺激政策，但居民收入受损，房企暴雷导致购房信心不足。
3. 地铁客流量下降：10大城市的地铁客流量同比减少46.1%，其中苏州降幅达67.7%。

四、企业贷款走弱原因

1. 物流受阻：PMI供应商配送时间指数降至37.2%，物流严重堵塞影响企业生产。
2. 原材料成本高企：PPI采掘工业同比+38.3%，原材料工业同比+17.4%，成本压力大。
3. 房地产不景气：商品房成交面积同比-53.5%，土地成交面积同比-31.1%，房地产对信贷拉动减弱。

五、政府债发行情况

• 4月政府债券融资新增3912亿元，同比多增173亿元。
• 财政部要求加快专项债发行，6月底前完成大部分发行工作，预计5、6月政府债发行规模将超过1万亿元。

六、M2数据

• 4月M2同比+10.5%，较上月+0.8%，为2021年3月以来首次重回10%以上。
• M1同比+5.1%，较上月+0.4%，M1-M2剪刀差继续扩大，货币活化程度降低。

七、政策展望

• 央行将加大货币政策宽松力度，以稳定信贷总量、降低融资成本和强化对重点领域支持。
• 宏观杠杆率可能有所上升，但会保持在合理区间。
• 未来可能通过降息降准和结构性工具支持实体经济，但受中美周期错配和低利率环境影响，宽松效果有限。

结论

总体来看，2022年4月金融数据总量和结构双弱，反映出疫情对经济的持续冲击。尽管如此，前4月社融表现尚可，政府债发行有望加速，为后续经济复苏提供支撑。央行或将适度宽松，但需等待疫情稳定和融资需求回暖。投资者需关注政策动向及经济复苏迹象，合理评估风险与收益。