20220514-东北证券-4月金融数据点评_需要构建防疫和政策两道防火墙_11页_876kb

证券研究报告总结：4月金融数据与政策应对

核心内容概述

本报告分析了2022年4月中国金融数据表现，指出疫情对经济的影响已接近2020年初的水平，成为当前经济发展的主要隐忧。尽管4月社融规模和信贷数据大幅低于市场预期，但报告认为这主要是疫情冲击所致，且政策层面已着手应对，旨在构建“防疫”和“政策”两道防火墙，推动经济企稳和信心恢复。

主要观点

1. 4月金融数据表现

• 社融规模：4月社融存量同比增长10.2%，较上月下降0.4个百分点；社融增量为9102亿元，同比少增9468亿元，为历史同期最低。
• 信贷数据：人民币信贷新增3616亿元，为历史同期最低；新增人民币贷款6454亿元，同比少增8246亿元。
• 货币供应：M1同比增长5.1%，M2同比增长10.5%，均高于市场预期，但两者剪刀差扩大，反映经济活力减弱。

2. 疫情对经济的影响

• 疫情对供应链、物流及消费端造成严重冲击，居民和企业信心不足，融资需求疲软。
• 上海作为重灾区，形势正在好转，但全国疫情反复仍是经济复苏的主要障碍。
• 政治局会议强调“疫情要防住，经济要稳住”，表明政策重点在于防控与稳增长并重。

3. 政策应对与展望

• 财政政策：政府债发行节奏加快，4月新增3912亿元，占比达43.0%，创同期新高，显示财政发力支持基建和民生。
• 货币政策：央行将综合运用多种工具，增强信贷增长稳定性，推动降低融资成本，支持实体经济。
• 信贷支持：通过“金融23条”对房地产企业和居民端信贷进行松绑，以稳定地产投资和提振市场信心。
• 预期恢复：一旦疫情缓解，财政与货币政策协同发力，叠加地方纾困政策，将对经济产生积极影响。

关键信息

社融结构分析

• 政府债：成为社融增量的主要支撑，新增3912亿元，同比多增173亿元，占比达43.0%。
• 企业债：新增3479亿元，同比少增145亿元，但主体为地方国企，主要用于基建和民生。
• 人民币信贷：新增3616亿元，为历史最低，反映融资需求疲软。
• 股权融资：新增1166亿元，同比多增352亿元，显示注册制改革释放红利。
• 非标融资：同比压降放缓，减少3174亿元，对稳增长有利。

信贷结构分析

• 居民信贷：4月居民消费贷款和经营贷款均大幅减少，房地产贷款连续两月负增长。
• 企业信贷：中长期信贷新增2652亿元，为历史低位，票据融资占比高达89%，显示冲量特征。
• BCI指数：4月企业信心指数全面下行，反映经济预期悲观。

货币政策与财政政策协同

• 财政政策加快支出节奏，政府存款新增410亿元，显示财政资金释放力度大。
• 货币政策注重稳总量、降成本，推动信贷增长和实体经济信心恢复。

风险提示

• 疫情反复：可能继续抑制经济活动和市场信心。
• 政策推进：政策效果显现需时间，且需有效落实。
• 美联储货币政策超预期：可能对国内资本流动和汇率产生影响。

政策防火墙构建

1. 疫情防火墙：加强核酸检测、精准防控，加快特效药研发。
2. 政策防火墙：财政与货币政策协同发力，增强经济稳定性和市场信心。

总体判断

• 4月社融数据疲软主要受疫情影响，而非政策失效。
• 政策发力已显成效，未来随着疫情好转，经济企稳和反弹值得期待。
• 需持续关注政策落实情况及疫情发展态势，以判断经济复苏节奏。