航空货运与物流行业快递随笔2：结构与趋势_定量分析疫情对电商零售影响-20200825-长江证券-21页_1mb

快递随笔2：结构与趋势——定量分析疫情对电商零售影响

核心内容

本报告基于天猫和京东平台的销售数据，对疫情前后电商零售结构及快递业务的影响进行了定量分析，揭示了疫情对电商零售的结构性和趋势性影响。报告还探讨了顺丰快递在电商市场的布局及产品匹配度，分析了不同价格区间的电商需求变化，并评估了各快递产品与电商需求之间的关系。

主要观点

1. 电商零售结构变化

• 疫情促使线上消费结构从纺织服装、电子电器向食品、家化品类转移。
• 食品饮料、医药生物、日用品等必选消费品线上增速显著提升，而可选消费品增速则大幅下滑。
• 疫情后，必选消费品和可选消费品的线上增速裂口有所收敛，但中长期趋势依然明显。

2. 电商增长趋势

• 健康生活：疫情推动了消毒除菌类、运动健身类产品的增长，消费者对健康家居和身体健康管理更加重视。
• 宅经济：疫情加速了“宅经济”发展，消费者习惯远程办公、在线教育和居家烹饪，带动了笔记本电脑、平板电脑、生鲜食品、厨房用具等品类的高景气。

关键信息

1. 电商零售结构分析

• 电商销量主要集中在 食品饮料、纺织服装、电子电器和家化 四大核心品类，合计贡献约 85% 的销量。
• 价格分布：电商销量呈现“二八定律”，平均售价在 10-100元 的品类贡献了 70%-80% 的销量，而 100元以上 的品类贡献了 20% 的销量。

2. 疫情对电商的影响

• 疫情期间，食品饮料、医药生物、家化和电子电器 的销量占比显著提升，而纺织服装、文教体娱、建材家具和汽车 的销量占比下降。
• 价格区间的变化：50-100元 和 150-200元 的销量占比提升，100-150元 的销量占比下降，疫情恢复后趋于均值回归。

3. 快递业务与电商的关系

• 电商销量增速与快递业务量增速呈现良好相关性，表明快递业务对电商发展具有重要支撑作用。
• 快递费用率大致在 4.5%-7.5%，2020年上半年约为 5.3%。

4. 顺丰快递产品布局分析

• 顺丰的快递产品对应不同的电商价格区间：
  • 时效件：对应 >200元 SKU，潜在目标市场约 25%。
  • 经济件：对应 100-400元 SKU，潜在目标市场约 23.6%。
  • 特惠件：对应 50-200元 SKU，潜在目标市场约 48.2%。
  • 通达系：对应 <150元 SKU，潜在目标市场约 90.6%。
• 顺丰特惠件已能匹配近 50% 的电商需求，对通达系市场构成潜在威胁，但受制于产能和成本，仍有较大发展空间。
• 顺丰电商时效件的增长主要得益于 3C类产品的超额增长 和 高端化趋势，未来增长潜力较大。

顺丰产品分析

1. 顺丰产品与电商匹配度

• 顺丰电商时效件和经济件因价格较高，匹配度较低，仅占电商需求的 25%。
• 通达系因价格较低，匹配度高，覆盖 90.6% 的电商需求。

2. 顺丰特惠件的潜力

• 特惠件已匹配近 50% 的电商需求，日均件量约 700万票。
• 与通达系潜在市场的重合度约为 45%，若进一步降价，可能对通达系造成更大冲击。

3. 顺丰时效件增长动力

• 时效件的增长源于：
  • 3C类产品的超额增长，如电脑硬件、手机、智能设备。
  • 高端化趋势，如办公设备、鞋类、奶粉等快消品的线上需求提升。

投资建议

• 重点推荐公司：

  • 顺丰控股（买入）
  • 圆通速递（买入）
  • 韵达股份（买入）
  • 申通快递（买入）

• 投资评级说明：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
  • 无投资评级：因信息不足或存在重大不确定性

风险提示

• 研究样本选取存在一定的局限性；
• 商品品类的价格分布颗粒度较粗，可能影响分析精度。

附录信息

• 图表目录：

  • 图1：电商销量同比增速与快递业务量同比增速具有很好相关性
  • 图2-图5：2019年电商分品类销售额与销售量占比
  • 图6-图9：疫情对电商销量和价格的影响
  • 图10-图13：电商核心品类销量与售价变化
  • 图14-图16：快递费用率与快递产品价格区间
  • 图17：快消品中高端与大众产品同步增长
  • 图18-图25：各品类定基价格走势

• 分析师信息：

  • 韩轶超、冯启斌、鲁斯嘉

• 办公地址：

  • 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
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分析师声明

• 报告基于分析师独立研究，不涉及报酬与推荐意见的直接或间接联系。
• 报告内容客观、公正，反映分析师研究观点。

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