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湘潭电化（002125.SZ）总结

核心内容

湘潭电化（002125.SZ）是一家以二氧化锰和电解金属锰为主要产品的一次电池材料生产商，同时也是湘潭市唯一的上市平台。公司近年来面临主业低迷的挑战，但通过积极转型和拓展新能源电池材料与环保业务，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 主业转型：公司传统主业（二氧化锰和电解金属锰）因产能过剩导致利润低迷，但公司通过搬迁和优化产能，提升了锰材料相关业务的毛利率。
• 新能源电池材料业务：公司积极介入新能源电池材料领域，尤其是锰酸锂和三元前驱体，有望受益于新能源汽车的发展。
• 环保业务拓展：2014年通过定增收购湘潭市污水处理公司，进入环保行业，污水处理能力逐步提升，预计未来盈利能力将增强。
• 国企改革与区域经济转型：公司作为湘潭市国资委旗下唯一上市公司，受益于地方经济转型和国企改革，具有较强的融资能力和平台价值。
• 管理层信心：公司高层和中层管理人员参与2015年定增，显示管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

公司概况

• 历史沿革：公司前身是国营湘潭电化厂，成立于1958年，2007年上市。
• 主要产品：电解二氧化锰、电解金属锰、电池材料及其他能源新材料。
• 市场份额：国内年产量的35%，占世界总产量的12.98%。
• 股东结构：控股股东为湘潭电化集团（持股40.19%），实际控制人为湘潭市国资委（持股54.22%）。

业务转型

• 环保业务：公司通过定增收购湘潭市污水处理公司，实现双主业发展。污水处理公司处理能力预计达到30万吨/日，2015年净利润有望达到16.2亿元。
• 新能源电池材料：公司计划加大新能源电池材料的研发投入，与科研人员合作，有望切入新能源电池产业链。

财务表现

• 盈利预测：预计2015-2017年每股收益分别为0.10元、0.37元、0.51元，对应PE分别为255倍、70倍、50倍。
• 估值指标：2015年公司市净率（PB）为11.8倍，2016年为6.2倍，2017年为5.5倍。
• 毛利率变化：2014年毛利率为8.2%，2015年提升至18.9%，预计2016年和2017年分别达到25.5%和26.7%。

投资建议

• 评级：给予“买入-A”评级，6个月目标价为30元。
• 前景：公司市值小，环保和新能源电池材料双轮驱动，具备较大的发展空间。

风险提示

• 转型进度不达预期：公司转型新能源电池材料和环保业务的进度可能受到市场和政策的影响，存在不确定性。

相关数据

• 营业收入：2013年708.1百万元，2014年669.8百万元，预计2015年685.0百万元，2016年765.0百万元，2017年865.0百万元。
• 净利润：2013年5.7百万元，2014年-60.5百万元，预计2015年16.2百万元，2016年78.9百万元，2017年109.8百万元。
• 每股收益（EPS）：2013年0.04元，2014年-0.37元，预计2015年0.10元，2016年0.37元，2017年0.51元。
• 市盈率（PE）：2013年725.2倍，2014年-68.3倍，预计2015年254.9倍，2016年69.9倍，2017年50.2倍。
• 市净率（PB）：2013年12.7倍，2014年15.7倍，预计2015年11.8倍，2016年6.2倍，2017年5.5倍。

潜在机遇

• 环保PPP项目：湖南省PPP环保项目总投资达90亿元，公司作为湘潭地区的环保平台，有望承接相关项目。
• 新能源电池材料：随着新能源汽车的快速发展，公司有望在该领域取得突破，提升盈利能力。

总结

湘潭电化作为传统重工业企业，在经济转型和国企改革的背景下，通过积极转型和拓展新能源电池材料及环保业务，展现出良好的发展机会。公司具备较强的融资能力和平台价值，未来有望实现业绩的显著增长。