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湘潭电化（002125.SZ）：依托锰电池材料产业链，业绩快速增长总结

核心内容

湘潭电化（002125.SZ）是一家专注于锰电池材料产业链的企业，凭借其在电解二氧化锰（EMD）领域的深厚积累和行业领先地位，近年来业绩快速增长。公司通过产业一体化战略，从锰矿资源到新能源正极材料的全产业链布局，进一步增强了其市场竞争力。分析师黄寅斌首次发布“买入”投资评级，预计公司未来三年将实现收入和利润的稳步增长。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是电解二氧化锰行业的龙头企业，拥有湖南湘潭和广西靖西两大生产基地，年产能达12.2万吨，产品技术指标领先，与全球主要电池厂商保持长期合作关系。
• EMD供给端刚性：根据国家发改委政策，新建电解二氧化锰产能受限制，供给端刚性显著，有利于公司维持行业领先地位。
• 锰酸锂业务短期承压：受锂资源紧张和价格高位影响，锰酸锂行业面临成本上升、开工率不足等挑战，公司当前重心转向前驱体研发与创新。
• 四氧化三锰业务成长可期：公司正在推进四氧化三锰的研发，规划产能为1万吨/年，产品处于大试阶段，未来有望提升附加值和市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司主营收入分别为22.79亿元、29.97亿元、37.53亿元，归母净利润分别为249亿元、385亿元、603亿元，EPS分别为0.40元、0.61元、0.96元，对应PE分别为46.3倍、29.9倍、19.1倍，显示公司估值逐步下降，盈利能力持续增强。

关键信息

财务数据概览

业务发展

• EMD业务：公司拥有锰矿资源，具备较强的原材料保障能力，EMD业务在供给端刚性背景下，保持行业领先地位。
• 锰酸锂业务：短期受锂资源价格高位影响，面临成本上升和市场需求减弱的压力，但公司通过前驱体研发和技术创新，积极应对挑战。
• 四氧化三锰业务：作为新兴正极材料，公司正在推进研发，未来有望成为新的增长点。

风险提示

• 疫情反复风险
• 产品价格大幅波动风险
• 项目建设不及预期风险
• 受环保政策开工受限风险

投资建议

分析师黄寅斌首次发布“买入”投资评级，认为公司在锰电池材料产业链中具备显著优势，未来成长性良好，预计公司将在新能源材料领域持续受益，实现业绩稳步增长。

财务指标分析

证券分析师信息

• 黄寅斌：CFA持证人，中国科学院化学工程硕士，曾就职于长城证券，具有五年证券研究经验，重点覆盖化纤、轮胎、新材料等产业链。
• 刘韩：中山大学硕士，3年能源化工大宗商品研究经验，2022年加入华鑫证券研究所，从事化工行业研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%）
• 行业投资评级：推荐（预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%）

免责条款

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