20240508-天风证券-天孚通信-300394.SZ-业绩同比高增环比基本持平_期待扩产加速业绩释放_4页_785kb

天孚通信（300394）季报点评总结

业绩概览

天孚通信发布2024年一季度财报，营收732亿元，同比增长154.95%；归母净利润279亿元，同比增长202.68%。尽管同比增长显著，但环比出现小幅下滑，主要受产能限制及产品良率爬坡影响。AI光模块需求激增，但客户对高端产品要求严格，短期产能和良率成为瓶颈。

产能与良率问题

公司一季度业绩环比下滑主要由以下原因导致：

1. 产能缺口：人员调整导致新员工熟练度不足，影响产出效率。
2. 产品良率：高速产品良率仍在爬坡阶段，需时间优化。
3. 原材料供应：临时性缺货问题已缓解，预计后续不会影响大规模交付。

预计Q2产能问题将逐步缓解，泰国工厂样品交付将有助于缓解压力。

关键财务数据

• 毛利率：一季度达55.51%，同比提升4.09个百分点，主要因高端产品推广及江西生产基地降本增效。
• 费用率：期间费用率同比下降3.91个百分点，环比上升1.01个百分点。销售、管理和研发费用因激励、薪酬增加及汇兑收益影响波动。
• 存货与订单：存货环比减少，预付账款和合同负债增长，显示订单充足、扩产信心强劲。

海外业务拓展

2023年海外收入增长13.13%，外销占比从57.6%升至82.1%。公司与Fabrinet深度合作，其为第一大客户，占比53.6%，有望进一步受益于AI光模块市场增长。

投资建议

天孚通信位于光模块上游，受益于全球数通高景气和AI建设。预计2024-2026年归母净利润将达153.5亿元、245.1亿元、339.1亿元，PE分别为42倍、26倍、19倍。维持“增持”评级，长期成长动力强劲。

风险提示

下游需求变化、新产品进展不及预期、产能扩张延迟等风险需关注。