20260704-一德期货-_半年报_铜_美232关税节点_算力储能扛起增量_20页_3mb

2026年铜市场半年报总结

核心内容

2026年上半年，全球铜市场受到地缘冲突、美联储货币政策调整、铜矿供应紧缩、加工费走低及需求结构性变化等多重因素影响，整体呈现“供给收缩、需求放缓但保持增长”的格局。尽管外部冲击显著，但铜价仍站稳在10万/吨关口，显示市场内在支撑力较强。

主要观点

• 供给端：全球铜矿产量持续负增长，2026年1-4月同比减少1.4%，主要由于印尼Grasberg事故、智利矿山减产、巴拿马铜矿永久关停等因素。2026年铜精矿供应增速降至1.01%，为五年最低。
• 需求端：传统领域如地产、家电温和走弱，但新能源、AI算力及电网投资持续拉动需求。全球精炼铜消费2026年为2873.5万吨，同比增速1.9%，虽较2022-2025年均增速放缓，但整体仍保持增长。
• 价格走势：铜价在多重压力下仍保持稳定，下跌空间有限。回调被视为低吸机会，市场预期2027年后铜矿增量进一步枯竭，供需关系将转向持续性短缺，铜价长期中枢上移。

关键信息

1. 供应端

• 铜矿供应：

  • 2026年前4个月全球铜矿产量同比下滑1.4%。
  • 2026年全球铜精矿供应增速降至1.01%，为五年最低。
  • 2026年全球铜矿新增供应预计为71.6万吨，但减产项目合计58万吨，显示供应端结构性约束加剧。

• 冶炼端：

  • 现货TC跌破-120美元/吨，冶炼盈利能力受挤压。
  • 智利、非洲等地矿山面临减产风险，影响全球供应弹性。

• 精炼铜供应：

  • 2026年全球精炼铜产量预计为2908万吨，同比增加41.7万吨。
  • 中国与刚果（金）合计占全球精炼铜产量约60%，2026年产量同比增加7.4%和8.4%。

2. 需求端

• 新兴需求：

  • 全球六大新兴领域（光伏、风电、汽车、充电桩、储能、算力）用铜量预计864万吨，同比新增44.3万吨。
  • 算力成为最大增量来源，预计全球用铜量193.5万吨，新增50.2万吨。
  • 储能紧随其后，预计全球用铜量42.1万吨，新增12.1万吨。

• 传统需求：

  • 房地产、家电等传统领域需求放缓，1-5月中国房地产竣工面积同比下滑23.4%，家电出口增速下滑。
  • 但电网投资表现亮眼，2026年1-4月电网基建投资同比增长24.95%，成为铜需求的重要支撑。

3. 供需格局

• 2026年全球精炼铜供需平衡为35.1万吨过剩，较2025年46.9万吨明显收窄。
• 2027年及之后，矿端增量进一步枯竭，供需关系将由温和过剩转为持续性短缺，铜价有望上移。

4. 主要风险

• 宏观流动性：若美联储超预期收紧货币政策，将对铜价形成压制。
• 美国铜关税：232条款预计2027年实施15%进口关税，可能加剧2026年三季度铜价波动。
• AI算力需求：若AI算力增长不及预期，可能削弱铜需求支撑。

重要数据与趋势

• 全球GDP预期：2026年全球GDP增速3.1%，2027年预计3.2%。
• 中国GDP预期：2026年增速4.4%，2027年预计4.0%。
• 美国铜进口：2026年1-4月累计进口精铜65.7万吨，同比增加42%，套利贸易活跃。
• 铜价与TC/RC：TC跌破-120美元/吨，市场对关税的定价偏谨慎，实际溢价远低于理论值。

结论

2026年是全球铜市场由供给过剩向长期短缺过渡的关键年份，尽管短期面临美国关税、地缘冲突等压力，但铜价下跌空间有限。未来，随着AI算力和储能需求的持续增长，铜市场有望迎来结构性支撑，价格中枢上移。投资者可关注回调时机，把握长期投资机会。