> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年铜市场半年报总结 ## 核心内容 2026年上半年，全球铜市场受到地缘冲突、美联储货币政策调整、铜矿供应紧缩、加工费走低及需求结构性变化等多重因素影响，整体呈现“供给收缩、需求放缓但保持增长”的格局。尽管外部冲击显著，但铜价仍站稳在10万/吨关口，显示市场内在支撑力较强。 ## 主要观点 - **供给端**：全球铜矿产量持续负增长，2026年1-4月同比减少1.4%，主要由于印尼Grasberg事故、智利矿山减产、巴拿马铜矿永久关停等因素。2026年铜精矿供应增速降至1.01%，为五年最低。 - **需求端**：传统领域如地产、家电温和走弱，但新能源、AI算力及电网投资持续拉动需求。全球精炼铜消费2026年为2873.5万吨，同比增速1.9%，虽较2022-2025年均增速放缓，但整体仍保持增长。 - **价格走势**：铜价在多重压力下仍保持稳定，下跌空间有限。回调被视为低吸机会，市场预期2027年后铜矿增量进一步枯竭，供需关系将转向持续性短缺，铜价长期中枢上移。 ## 关键信息 ### 1. 供应端 - **铜矿供应**： - 2026年前4个月全球铜矿产量同比下滑1.4%。 - 2026年全球铜精矿供应增速降至1.01%，为五年最低。 - 2026年全球铜矿新增供应预计为71.6万吨，但减产项目合计58万吨，显示供应端结构性约束加剧。 - **冶炼端**： - 现货TC跌破-120美元/吨，冶炼盈利能力受挤压。 - 智利、非洲等地矿山面临减产风险，影响全球供应弹性。 - **精炼铜供应**： - 2026年全球精炼铜产量预计为2908万吨，同比增加41.7万吨。 - 中国与刚果（金）合计占全球精炼铜产量约60%，2026年产量同比增加7.4%和8.4%。 ### 2. 需求端 - **新兴需求**： - 全球六大新兴领域（光伏、风电、汽车、充电桩、储能、算力）用铜量预计864万吨，同比新增44.3万吨。 - **算力**成为最大增量来源，预计全球用铜量193.5万吨，新增50.2万吨。 - **储能**紧随其后，预计全球用铜量42.1万吨，新增12.1万吨。 - **传统需求**： - 房地产、家电等传统领域需求放缓，1-5月中国房地产竣工面积同比下滑23.4%，家电出口增速下滑。 - 但电网投资表现亮眼，2026年1-4月电网基建投资同比增长24.95%，成为铜需求的重要支撑。 ### 3. 供需格局 - 2026年全球精炼铜供需平衡为35.1万吨过剩，较2025年46.9万吨明显收窄。 - 2027年及之后，矿端增量进一步枯竭，供需关系将由温和过剩转为持续性短缺，铜价有望上移。 ### 4. 主要风险 - **宏观流动性**：若美联储超预期收紧货币政策，将对铜价形成压制。 - **美国铜关税**：232条款预计2027年实施15%进口关税，可能加剧2026年三季度铜价波动。 - **AI算力需求**：若AI算力增长不及预期，可能削弱铜需求支撑。 ## 重要数据与趋势 - **全球GDP预期**：2026年全球GDP增速3.1%，2027年预计3.2%。 - **中国GDP预期**：2026年增速4.4%，2027年预计4.0%。 - **美国铜进口**：2026年1-4月累计进口精铜65.7万吨，同比增加42%，套利贸易活跃。 - **铜价与TC/RC**：TC跌破-120美元/吨，市场对关税的定价偏谨慎，实际溢价远低于理论值。 ## 结论 2026年是全球铜市场由供给过剩向长期短缺过渡的关键年份，尽管短期面临美国关税、地缘冲突等压力，但铜价下跌空间有限。未来，随着AI算力和储能需求的持续增长，铜市场有望迎来结构性支撑，价格中枢上移。投资者可关注回调时机，把握长期投资机会。