20251229-冠通期货-沪铜2026年报_宏观基本面共振_铜市熊短牛长_31页_2mb

冠通期货-沪铜2026年报总结

核心观点

2025年沪铜价格在宏观环境刺激及基本面支撑下连续上涨。2026年，预计宏观货币环境将继续宽松，中美贸易摩擦有所缓和，国内“十五五”规划下新能源产业将高速发展，推动铜需求增长。同时，全球铜供应紧张的逻辑仍将持续，沪铜价格有望延续上涨趋势，但下游高价可能抑制采购能力。

宏观经济环境

美国经济数据

• 2025年11月美国CPI同比2.7%，低于预期，显示通胀压力有所缓解。
• 美国三季度GDP季调环比折年率4.3%，显著强于季节性，显示经济韧性。
• 市场对美联储2026年降息预期升温，预计累计降息幅度为50-75个基点。

美联储降息路径

• 2024年美联储已连续三次降息，2025年9月、10月和12月分别降息25个基点，共计降息75个基点。
• 鲍威尔将在2026年5月结束任期，新主席确认后降息路径将更明确。
• 特朗普希望新主席在市场表现良好时降低利率，对美联储独立性提出质疑。

国内政策环境

• 2025年9月，工信部等八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，推动有色金属行业平稳运行和转型升级。
• 2025年12月，国家发改委发布《大力推动传统产业优化提升》，强调强化管理、优化布局。
• “十五五”规划将新能源产业列为战略性新兴支柱产业，铜作为新能源的工业血液，需求将大幅上升。

中美关税政策

• 特朗普重新上任后，对来自中国的铜产品加征关税，引发全球贸易冲突。
• 2025年4月起，美国对中国铜制品征收50%关税，导致铜价上涨，贸易商囤积铜。
• 中美双方多次进行关税谈判，最终将税率从125%降至10%，缓解部分压力。
• 美国铜库存占全球总库存的50%以上，其他地区铜库存偏紧，加剧全球铜供应失衡。

全球铜矿与供给

• 全球铜矿产量主要集中在南半球，智利、秘鲁、澳大利亚是主要生产国。
• 2025年全球铜矿产量为23000千吨，产能利用率下降，显示供应紧张。
• 多起铜矿事故（如印尼自由港、智利埃尔特尼恩特、刚果Kakula）导致产量减少，加剧市场对供应的担忧。
• 2026年矿山增量预计偏低，约为1-2%，且部分停产矿山复产存在不确定性。

铜冶炼与加工费

• 2025年铜冶炼厂加工费跌至负值，部分企业加工费为-42美元/吨和-4美分/磅。
• 2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨和0美分/磅，较2025年显著下行。
• 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）决定降低矿铜产能负荷10%以上，改善供需基本面。

废铜供给

• 770号文取消地方政府税收返还、土地优惠等措施，导致废铜制杆企业减产停产。
• 2025年1-10月，中国再生铜原料进口量同比增长1.97%，主要依赖进口。
• 受中美贸易冲突影响，废铜进口来源转向日本、泰国、韩国等。

精炼铜产量

• 2025年1-11月，中国电解铜产量累计1225.45万吨，同比增长11.76%。
• 由于硫酸收益高，冶炼厂检修延迟，12月电解铜产量环比增加6.57万吨。
• 2026年预计精炼铜产量将继续维持高位，但受铜价上涨影响，下游采购能力或受限。

进出口情况

• 2025年11月，中国未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口27.06万吨，同比减少25.10%。
• 同月出口14.30万吨，同比大幅增加1128.09%，显示出口动力增强。
• 2025年1-11月累计出口69.85万吨，同比增长58.46%，显示出口持续增长。

新兴产业驱动需求增长

新能源汽车

• 2025年1-11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%。
• 新能源汽车占乘用车比例不断上升，预计2026年需求总量仍将继续增长。
• 2026年新能源汽车购置税从全额免税调整为减半征收，部分需求前置。

AI数据中心

• AI数据中心对铜的需求呈现指数级增长，算力和电力配电模块占比约75%。
• 2026年AI数据中心用铜增量预计达54万吨，2027年增至65.1万吨，2028年达68.4万吨。

光伏风电

• “十四五”期间，我国电力需求持续增长，全社会用电量年均增长7.0%。
• “十五五”期间，预计全社会电力消费年均增长4.6%~5.4%，电网投资维持增长。

铜消费趋势

• 全球电解铜消费量2024年为2733万吨，中国占58.4%。
• 传统行业（电力、房地产、家电）需求有所放缓，但新能源产业成为新的增长点。
• 铜消费将由传统行业向新能源产业转移，推动整体需求持续增长。

全球铜库存结构失衡

• 2025年12月，LME铜库存同比减少42.42%，COMEX铜库存同比大幅增长403.63%。
• 美国虹吸效应显著，铜库存快速增加，其他地区库存偏紧，全球铜供应结构失衡。
• 预计2026年铜库存将开启去化，受铜矿和冶炼端紧张及上半年需求支撑影响。

分析师介绍

• 王静，冠通期货研究咨询部经理，具备CFA二级、期货投资咨询师、国家企业培训师等资质。
• 具有丰富的宏观经济、大宗商品及投资规划分析经验，擅长风险控制与投资者教育。

联系方式

• 公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层（北京总部）
• 公司电话：010-85356618
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致谢

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