交通运输行业2023年中期投资策略：苦尽甘来，稳步前进-20230608-光大证券-34页

交通运输行业2023年中期投资策略总结

核心内容

交通运输行业在2023年上半年整体表现落后，行业指数跌幅约为4.97%，而沪深300指数仅下跌0.25%。行业各板块分化明显，其中铁路、公路、港口表现较好，而航空、机场、快递跌幅较大。主要原因是出行限制放开后，出行链相关公司运营数据恢复低于市场预期，同时“中特估”行情对低估值国企带来一定催化作用。

主要观点

1. 中特估行情对交运板块的影响

   • “中特估”行情并非简单的“拔估值”行情，而是基于公司自身盈利能力与未来增长潜力。
   • 公路、铁路、港口等具有低估值、高股息率、盈利稳定的公司更受市场青睐，有望实现估值修复。
   • 在A股缺乏明确投资主线的背景下，“中特估”行情有望延续，并外溢至优质个股，推动股价上涨。

2. 2023年下半年展望

   • 出行链相关公司盈利恢复将逐步推进，尤其是铁路客运公司盈利修复节奏领先，有望继续完成估值修复。
   • 航空和机场板块需求恢复可能低于市场预期，但盈利触底反弹，股价有望震荡上行。
   • 快递行业盈利修复是主要矛盾，价格战缓解与盈利提升需同步，后续需进一步观察。
   • 航运板块受油运供应低增速逻辑影响，需关注需求端兑现情况。

关键信息

• 市场表现

  • 交运行业指数跌幅约4.97%，落后于沪深300指数。
  • 铁路、公路、港口涨幅领先，分别为13.3%、8.8%、7.3%。
  • 航空、机场、快递跌幅较大，分别为16.6%、16.5%、15.9%。

• 盈利与估值

  • 2022年交运上市公司合计实现归母净利润约923亿元，同比下降47%。
  • 2023年第一季度交运上市公司合计实现归母净利润约350亿元，同比增长3.0%。
  • 公路、铁路、港口等板块盈利稳定，估值较低，具备较高的股息率，符合“中特估”逻辑。

• 重点公司推荐

  • 推荐广深铁路、中国国航、春秋航空、白云机场和顺丰控股，给予“增持”或“买入”评级。
  • 建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、申通快递、韵达股份、圆通速递和招商轮船。

风险分析

• 宏观经济下行：可能影响交运上市公司盈利。
• 海外疫情持续：可能影响海外航线需求恢复。
• 油价与汇率波动：对航空公司盈利造成负面影响。
• 机场免税收入增长缓慢：可能拖累机场板块整体表现。

重点公司盈利预测与估值表

行业与沪深300指数对比

• 交运板块表现较弱，与沪深300指数相比，涨幅明显不足。
• 行业整体估值体系正逐步回归基本面，与疫情前体系趋近。

相关研报与数据

• 快递业务量快速增长，单票收入继续下降。
• 航空机场行业2023年4月经营数据点评显示需求恢复明显，但盈利修复节奏仍慢于预期。
• 公路、铁路、港口等板块在“中特估”行情中表现较好，部分公司估值已明显修复。

总结

交通运输行业在2023年上半年面临较大的市场波动，但随着出行限制的逐步放开，行业基本面开始逐步修复。在“中特估”政策的推动下，铁路、公路、港口等板块估值有望进一步提升。航空、机场板块虽需求恢复，但盈利修复节奏慢于预期，需关注油汇及国际航线恢复情况。快递行业盈利修复是主要矛盾，需进一步观察价格战及业绩变化。整体来看，交运行业具备一定的投资机会，重点公司有望在政策及基本面双重推动下实现估值修复。