20260506-华西证券-顾家家居-603816.SH-_华西轻工_美护_顾家家居_2025A_2026Q1收入稳健增长_转型变革效果显现_3页_539kb

报告摘要

顾家家居2025年及2026Q1业绩总结

核心内容

顾家家居（603816）于2026年4月发布2025年年报及2026年第一季度财报，整体表现稳健，展现出在零售转型与业务结构优化方面的成效。2025年公司实现收入200.56亿元，同比增长8.53%；归母净利润17.90亿元，同比增长26.37%，利润增速高于收入增速，显示公司盈利能力增强。2026Q1公司收入50.33亿元，同比增长2.42%；归母净利润4.96亿元，同比下降4.39%；扣非后归母净利润4.10亿元，同比下降10.64%。公司拟每10股派发1.38元现金红利，共计11.34亿元。

主要观点

收入端：零售改革效果显现，收入韧性增长

分产品增长：
- 沙发品类收入115.76亿元，同比增长13.44%；
- 卧室产品收入34.65亿元，同比增长6.63%；
- 集成产品收入下降5%，定制产品与信息技术服务费收入分别增长3.92%和4%；
- 其他收入增长2.69%。
内贸业务：
- 聚焦功能沙发、床垫、定制柜等战略品类；
- 中高端产品零售占比提升，成为线下增长核心；
- 电商渠道试点与线下融合，推动零售模式创新；
- 门店会员数量突破750万，年度活跃会员近380万，会员转介绍贡献零售额超10亿元。
外贸业务：
- 核心战略市场超额完成预算；
- 床垫业务在非美市场实现突破；
- 跨境电商持续增长；
- 北美市场构建前端营销体系，东南亚、南亚、中亚等区域加速OBMI门店布局。
渠道布局：
- 内贸加速布局购物中心与京东MALL等新零售渠道；
- 东南亚基地建设取得进展，越南、印尼新基地完成论证与投产，提升供应链弹性。
门店变动：
- 2025年新开门店1238家，关闭门店1263家；
- 截至2025年末，公司门店总数达5959家。

盈利端：毛利率提升，期间费率上升影响净利率

2025Q4：
- 毛利率33.90%，同比-1.30pct；
- 净利率5.25%，同比+4.06pct。
2026Q1：
- 毛利率33.59%，同比+1.20pct；
- 净利率10.02%，同比-0.98pct；
- 期间费用率22.64%，同比+3.65pct，其中销售费用率+2.02pct，研发费用率+0.54pct，财务费用率+1.12pct。

关键信息

投资建议

公司作为软体家具行业龙头，持续推动“软体+定制”融合发展；
零售转型后，公司有望在存量市场中实现蜕变成长；
2026-2028年营收预测分别为215.61亿元、233.29亿元、253.23亿元；
归母净利润预测分别为20.66亿元、22.55亿元、24.53亿元；
EPS预测分别为2.52元、2.75元、2.99元；
对应2026年4月29日收盘价29.41元，PE分别为12倍、11倍、10倍；
维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境变化；
下游需求不及预期；
原材料大幅涨价；
汇率大幅波动。

财务摘要（单位：亿元）

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	18.48	20.06	21.56	23.33	25.32
YoY (%)	-3.8%	+8.5%	+7.5%	+8.2%	+8.6%
归母净利润	1.42	1.79	2.07	2.26	2.45
YoY (%)	-29.4%	+26.4%	+15.4%	+9.1%	+8.8%
毛利率 (%)	32.7%	32.8%	32.8%	32.8%	32.8%
每股收益 (元)	1.74	2.20	2.52	2.75	2.99
ROE (%)	14.4%	16.9%	18.4%	19.0%	20.0%
市盈率 (PE)	16.90	13.37	11.69	10.71	9.85

团队成员

徐林锋：轻工行业首席分析师，2019年加入华西证券，13年从业经验，所在团队曾获2015年新财富第5名。
吴菲菲：轻工团队成员，2024年加入华西证券，曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。

分析师承诺

分析师具备证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响。

评级说明

公司评级：
- 买入：股价相对强于上证指数15%以上；
- 增持：股价相对强于上证指数5%-15%；
- 中性：股价相对上证指数-5%至5%；
- 减持：股价相对弱于上证指数5%-15%；
- 卖出：股价相对弱于上证指数15%以上。
行业评级：
- 推荐：行业指数相对强于上证指数10%以上；
- 中性：行业指数相对上证指数-10%至10%；
- 回避：行业指数相对弱于上证指数10%以上。