> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顾家家居2025年及2026Q1业绩总结 ## 核心内容 顾家家居（603816）于2026年4月发布2025年年报及2026年第一季度财报，整体表现稳健，展现出在零售转型与业务结构优化方面的成效。2025年公司实现收入200.56亿元，同比增长8.53%；归母净利润17.90亿元，同比增长26.37%，利润增速高于收入增速，显示公司盈利能力增强。2026Q1公司收入50.33亿元，同比增长2.42%；归母净利润4.96亿元，同比下降4.39%；扣非后归母净利润4.10亿元，同比下降10.64%。公司拟每10股派发1.38元现金红利，共计11.34亿元。 ## 主要观点 ### 收入端：零售改革效果显现，收入韧性增长 - **分产品增长**： - 沙发品类收入115.76亿元，同比增长13.44%； - 卧室产品收入34.65亿元，同比增长6.63%； - 集成产品收入下降5%，定制产品与信息技术服务费收入分别增长3.92%和4%； - 其他收入增长2.69%。 - **内贸业务**： - 聚焦功能沙发、床垫、定制柜等战略品类； - 中高端产品零售占比提升，成为线下增长核心； - 电商渠道试点与线下融合，推动零售模式创新； - 门店会员数量突破750万，年度活跃会员近380万，会员转介绍贡献零售额超10亿元。 - **外贸业务**： - 核心战略市场超额完成预算； - 床垫业务在非美市场实现突破； - 跨境电商持续增长； - 北美市场构建前端营销体系，东南亚、南亚、中亚等区域加速OBMI门店布局。 - **渠道布局**： - 内贸加速布局购物中心与京东MALL等新零售渠道； - 东南亚基地建设取得进展，越南、印尼新基地完成论证与投产，提升供应链弹性。 - **门店变动**： - 2025年新开门店1238家，关闭门店1263家； - 截至2025年末，公司门店总数达5959家。 ### 盈利端：毛利率提升，期间费率上升影响净利率 - **2025Q4**： - 毛利率33.90%，同比-1.30pct； - 净利率5.25%，同比+4.06pct。 - **2026Q1**： - 毛利率33.59%，同比+1.20pct； - 净利率10.02%，同比-0.98pct； - 期间费用率22.64%，同比+3.65pct，其中销售费用率+2.02pct，研发费用率+0.54pct，财务费用率+1.12pct。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 公司作为软体家具行业龙头，持续推动“软体+定制”融合发展； - 零售转型后，公司有望在存量市场中实现蜕变成长； - 2026-2028年营收预测分别为215.61亿元、233.29亿元、253.23亿元； - 归母净利润预测分别为20.66亿元、22.55亿元、24.53亿元； - EPS预测分别为2.52元、2.75元、2.99元； - 对应2026年4月29日收盘价29.41元，PE分别为12倍、11倍、10倍； - 维持“买入”评级。 ### 风险提示 1. 国际贸易环境变化； 2. 下游需求不及预期； 3. 原材料大幅涨价； 4. 汇率大幅波动。 ## 财务摘要（单位：亿元） | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 18.48 | 20.06 | 21.56 | 23.33 | 25.32 | | YoY (%) | -3.8% | +8.5% | +7.5% | +8.2% | +8.6% | | 归母净利润 | 1.42 | 1.79 | 2.07 | 2.26 | 2.45 | | YoY (%) | -29.4%| +26.4%| +15.4%| +9.1% | +8.8% | | 毛利率 (%) | 32.7% | 32.8% | 32.8% | 32.8% | 32.8% | | 每股收益 (元) | 1.74 | 2.20 | 2.52 | 2.75 | 2.99 | | ROE (%) | 14.4% | 16.9% | 18.4% | 19.0% | 20.0% | | 市盈率 (PE) | 16.90 | 13.37 | 11.69 | 10.71 | 9.85 | ## 团队成员 - **徐林锋**：轻工行业首席分析师，2019年加入华西证券，13年从业经验，所在团队曾获2015年新财富第5名。 - **吴菲菲**：轻工团队成员，2024年加入华西证券，曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 ## 分析师承诺 分析师具备证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响。 ## 评级说明 - **公司评级**： - 买入：股价相对强于上证指数15%以上； - 增持：股价相对强于上证指数5%-15%； - 中性：股价相对上证指数-5%至5%； - 减持：股价相对弱于上证指数5%-15%； - 卖出：股价相对弱于上证指数15%以上。 - **行业评级**： - 推荐：行业指数相对强于上证指数10%以上； - 中性：行业指数相对上证指数-10%至10%； - 回避：行业指数相对弱于上证指数10%以上。