20211028-国盛证券-珀莱雅-603605.SH-大单品推广策略显著_品牌形象持续升级_4页_544kb

报告摘要

珀莱雅（603605.SH）总结

核心内容

珀莱雅（603605.SH）在2021年前三季度实现了显著的收入和利润增长，展现出强劲的市场表现和战略执行力。公司通过大单品推广策略和多品牌矩阵布局，有效提升了品牌影响力和市场竞争力。同时，线上渠道表现突出，线下渠道持续优化，为公司未来增长奠定了良好基础。

主要观点

业绩增长显著：2021年前三季度总收入达到30.12亿元，同比增长31.48%；归母净利3.64亿元，同比增长27.82%；扣非净利3.56亿元，同比增长23.63%。单三季度收入10.95亿元，同比增长20.71%，归母净利1.38亿元，同比增长30.09%。
毛利率提升：单三季度毛利率提升至66.10%，同比增长1.61个百分点，显示出产品结构优化和成本控制能力的增强。
费用结构变化：销售费用率同比上升1.73个百分点至41.56%，管理费用率保持稳定，研发费用率下降0.48个百分点至1.93%。
线上渠道高增长：线上渠道前三季度收入达24.57亿元，同比增长74.25%，占整体营收比例达81.85%。其中，天猫和抖音是主要增长动力，双11预售表现强劲，抖音超品日GMV达6000万元，上半年抖音销售额达3.14亿元，护肤类目排名第二。
线下渠道优化：线下渠道前三季度收入同比下滑37.83%至5.45亿元，但公司通过调整经销商库存结构、提升网点质量，增强了线下渠道的运营效率。
大单品策略成效显著：护肤类（含洁肤）前三季度营收25.8亿元，同比增长约30%，单三季度营收9.5亿元，同比增长23.6%。大单品覆盖精华、眼霜、粉底液、面膜等多个品类，带动整体毛利提升。
彩妆类表现稳健：彩妆类前三季度营收4.1亿元，同比增长50.9%。公司持续打磨“彩棠”品牌，围绕底妆品类发力，未来增长潜力较大。
盈利能力和估值：公司2021年三季报显示，归母净利率提升至12.63%，EPS为2.90元。当前市值为385亿元，对应2022年PE为53倍，分析师维持“增持”评级。

关键信息

财务指标预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2021E	46.34	5.83	2.90
2022E	57.91	7.31	3.63
2023E	73.46	9.36	4.66

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	64.0	63.6	63.7	64.3	65.0
净利率(%)	12.6	12.7	12.6	12.6	12.7
ROE(%)	17.7	18.2	19.1	19.9	20.9
P/E(倍)	98.1	80.9	66.1	52.7	41.1
P/B(倍)	19.0	16.1	13.6	11.1	9.0
EV/EBITDA(倍)	74.7	61.4	48.3	41.4	31.8