深度报告-20210721-华安证券-盈利与成长共振_企业级SaaS长跑选手_20页_2mb

企业级SaaS长跑选手：商客通总结

核心内容

商客通是一家专注于企业级SaaS服务的公司，其核心产品为智能语音门户系统SaaS平台，服务对象为需要400、1010、95等语音热线的企业客户。公司通过技术赋能和产品创新，成功卡位企业通信管理的刚需市场，已积累超15万付费独立企业客户，成为国内少有的兼具庞大付费客群与强势盈利能力的企业级SaaS平台服务商。

主要观点

• 行业前景广阔：企业级SaaS市场正处于快速发展阶段，预计至2023年市场规模将达1358亿元，年复合增长率达39.16%。其中，语音门户系统作为细分领域，具有不可替代性，市场规模有望持续扩张。
• 盈利与成长共振：公司毛利率稳定在67.67%以上，净利率达23.57%，2020年实现营业收入1.93亿元，净利润6094.76万元。订阅付费模式带来稳定的现金流和收入预确认能力，形成业绩端支撑。
• 技术、产品、渠道优势显著：公司持续加大研发投入，拥有22项国家发明专利和137项软件著作权，产品模块化设计和多SKU策略优化客户选择，渠道布局涵盖直营、经销与资源合作，形成正向循环。

关键信息

• 财务表现：2020年公司营业收入为1.93亿元，净利润为6094.76万元，近三年平均毛利率为67.67%，平均净利率为23.57%。预计2021-2023年营业收入分别为2.24/2.71/3.27亿元，归母净利润分别为8642/11808/15984万元。
• 客户结构：公司客户覆盖汽车、保险、互联网、医疗、教育等多个行业，付费客户中约50%的新客可成长为老客，3年以上老客户复购率接近100%。
• 技术优势：公司自主开发了多项核心技术，包括云平台权限认证、云存储、云即时消息通讯等，系统无故障运营率达99.999%。
• 渠道布局：公司采用直营+经销+资源合作的多渠道模式，约2/3收入来自直销，同时注重代销网络建设，经销商合作时间普遍超过5年，有助于品牌传播和市场拓展。
• 市场前景：语音门户系统作为企业内外沟通的“超级连接器”，在稳定性、时效性、易用性和法律效力方面具备不可替代性，预计至2025年市场规模将达324亿元。

行业分析

2.1 企业级SaaS发展趋势

• SaaS优势明显：相比传统软件模式，SaaS无需本地部署，具备快速迭代、自动更新和订阅收费的优势，有利于企业效率提升与服务优化。
• 市场增长空间：随着劳动力成本上升和企业数字化转型，SaaS需求快速增长，2019年市场规模达362.1亿元，预计2023年将达1358亿元。
• 细分领域强者恒强：在细分市场中，技术壁垒和客户积累形成竞争壁垒，具备领先优势的企业将更易获得市场份额。

2.2 语音门户系统的不可替代性

• 功能优势：语音门户系统提供客户应答、管理、营销咨询、移动办公等服务，相较于Email、Web页面交互等方式，具备即时、精准、低成本等优势。
• 技术演进：语音门户系统历经五代革新，逐步向智能化、集成化发展，支持多渠道接入和多触点服务，实现从呼叫中心向服务中心和营销中心的进阶。

2.3 市场规模预测

• 语音门户系统市场：2018年市场规模为95亿元，预计至2025年将达324亿元，呈现量价齐升趋势。
• AI赋能：对话式人工智能在语音门户系统中的应用将显著提升产品附加值，预计未来5年在六大行业带来30%-64%的价值提升。

公司核心竞争力

3.1 技术优势

• 公司持续加大研发投入，累计研发费用达3288万元，2018-2020年研发投入逐年增加。
• 拥有22项国家发明专利和137项软件著作权，技术实力行业领先。
• 自主开发的多项核心技术如云平台权限认证、云存储、云即时消息通讯等，保障系统的安全、稳定与易用性。

3.2 产品优势

• 产品模块化设计，满足企业不同层级和行业的个性化需求，如400电话分A/B级、企业分A/B级、集团分A/B级6档。
• 云CRM、办公OA等产品具备高性价比，客户年服务费用集中在1500元左右，支持7×24小时技术支持。

3.3 渠道优势

• 渠道布局涵盖直营、经销与资源合作，形成多渠道获客体系，增强品牌影响力。
• 产品力与渠道力形成正反馈，公司品牌势能释放，带动口碑营销，实现低成本获客。

投资建议

• 未来增长可期：预计2021-2023年公司营收和净利润将持续增长，推荐关注。
• 风险提示：
  • 企业SaaS业务利润率承压；
  • 新产品市场推广不及预期；
  • 人才流失和核心技术失密；
  • 现有产品被替代的风险。

结论

商客通凭借技术、产品和渠道的多重优势，成功在企业级SaaS市场中占据一席之地，具备显著的盈利能力和成长潜力。未来随着企业数字化转型和AI技术的深入应用，公司有望在语音门户系统市场持续扩张，实现量价齐升。