20250423-东吴证券-杭叉集团-603298.SH-2025年一季报点评_归母净利润同比+15_略超预期_维持稳健增长_3页_723kb

杭叉集团（603298）2025年一季报总结

核心内容

杭叉集团在2025年第一季度实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均同比增长，其中归母净利润同比增长15%，略超市场预期。公司维持“增持”评级，表明其在当前市场环境中的投资价值仍被看好。

主要观点

• 业绩表现：2025年Q1公司营业收入为45亿元，同比增长8%；归母净利润为4.4亿元，同比增长15%；扣非归母净利润为4.3亿元，同比增长14%。
• 盈利能力：销售毛利率保持在20.5%，销售净利率同比增长0.4个百分点至10.0%。
• 费用控制：期间费用率维持在11.0%，其中销售、管理、研发费用率分别变动+0.3pct、+0.1pct、-0.5pct和+0.1pct，显示公司对费用的控制能力稳定。
• 市场拓展：公司对美营收敞口较小，且通过提前备货和海外产能布局，有效控制了地缘政治冲突带来的影响。非美市场仍有较大增长空间，尤其是海外平衡重叉车锂电化率较低，国产品牌具备竞争优势。
• 智能化布局：子公司杭叉智能在无人叉车领域表现突出，2024年订单与营收均增长超60%，智慧物流板块有望成为公司新的增长点。
• 财务预测：公司2025-2027年盈利预测分别为22/24/27亿元，当前市值对应PE为11/10/9X，显示估值持续走低，但盈利预期仍保持增长。
• 估值与风险提示：公司当前市净率（P/B）为2.40倍，未来有望进一步下降。风险因素包括原材料价格波动、地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化等。

关键信息

财务数据概览

财务预测（2024A-2027E）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标（单位：百万元）

未来关注点

• 内需修复：随着设备更新和电动化推进，国内叉车市场有望底部复苏。
• 非美市场拓展：非美市场仍具广阔空间，海外平衡重叉车锂电化率低，国产品牌有竞争优势。
• 智能化发展：智慧物流板块增长迅速，子公司杭叉智能表现突出，未来或成为第二增长曲线。

投资建议

公司维持“增持”评级，当前估值处于历史低位，但盈利预期稳定增长，具备长期投资价值。

风险提示

• 原材料价格波动
• 地缘政治冲突加剧
• 竞争格局恶化