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杭叉集团（603298）投资评级总结

核心内容概述

杭叉集团（603298）在2024年实现营收164.86亿元，同比增长1.15%，归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%。2025年一季度营收45.06亿元，同比增长8.02%，归母净利润4.36亿元，同比增长15.18%。公司整体业绩稳健增长，锂电化和国际化战略推动盈利能力提升，维持“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2024年公司营收同比增长1.15%，归母净利润同比增长17.86%，扣非归母净利润同比增长17.82%。
• 2025年一季度营收同比增长8.02%，归母净利润同比增长15.18%，扣非归母净利润同比增长13.97%。
• 2024年毛利率提升2.77个百分点至23.55%，其中国外地区毛利率同比提升4.76个百分点至30.72%，是毛利率改善的重要因素。
• 期间费用率同比上升1.15个百分点至11.28%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别上升0.75、0.35、0.22和0.2个百分点。

行业趋势与公司布局

• 行业锂电化趋势明显，电动叉车占比达73.61%，锂电池叉车占电动叉车比重达47.43%。
• 杭叉集团在新能源领域持续深耕，构建了完整的新能源工业车辆产品谱系，建立了自主可控的关键核心零部件产业生态链。
• 公司在锂电池、驱动电机、整车电控等关键领域进行战略布局，并建成新能源叉车零部件和整机制造“未来工厂”，实现生产流程的高度自动化和智能化。
• 公司产品线覆盖0.6t-48t，研发能力突出，具备较强的市场竞争力。

国际化拓展

• 公司在全球多个重要市场设立子公司，包括美国、法国、日本、印度尼西亚、马来西亚、越南、中东等，海外布局超过10家。
• 在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司，标志着公司从营销服务向产业制造转型，国际化占比超40%。
• 2024年海外产品销量突破10万台，收入占比超40%，在新兴市场如巴西、东南亚、中东等实现销量大幅增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年营收分别为176.56亿元、193.75亿元、211.36亿元，同比增长分别为7.10%、9.74%、9.09%。
• 归母净利润预计分别为22.3亿元、24.49亿元、26.72亿元，同比增长分别为10.30%、9.80%、9.11%。
• 2025-2027年PE估值分别为10.95、9.98、9.14，持续下降，显示公司估值逐渐趋于合理。

财务指标分析

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润增速分别为7.10%、9.74%、9.09%。
• 获利能力：毛利率稳定在23.5%左右，净利率稳定在12.6%左右，ROE和ROIC分别为19.1%和15.4%。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，从33.5%降至27.6%。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率分别保持在7.01、5.69、0.99左右。

现金流量状况

• 经营活动现金流净额逐年增长，预计2025年为2423亿元，2027年为2737亿元。
• 投资活动现金流净额逐年小幅下降，预计2025年为-552亿元，2027年为-459亿元。
• 筹资活动现金流净额逐年下降，预计2025年为-835亿元，2027年为-1025亿元。
• 现金及现金等价物净增加额逐年增长，预计2025年为1036亿元，2027年为1253亿元。

风险提示

• 行业下行超出预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 贸易摩擦加剧风险

投资建议

公司业绩稳健增长，锂电化与国际化战略成效显著，盈利能力和估值水平均表现良好，维持“增持”评级。

分析师信息

• 刘卓（SAC登记编号：S1340522110001）
• 陈基赟（SAC登记编号：S1340524070003）

公司简介

杭叉集团是中国邮政集团有限公司控股的上市公司，专注于工业车辆制造，尤其在新能源领域表现突出。公司产品线覆盖广泛，国际化布局深入，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

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