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光期研究 - 有色策略周报（2026年3月15日）

铜：宏微双弱，铜价回调

核心内容

• 宏观因素：海外通胀数据基本符合预期，但市场关注3月数据。就业市场结构性矛盾未缓解，地缘政治冲突（美伊）导致国际油价上涨，对大宗商品市场形成压力。国内融资规模增加，M1、M2同比分别为5.9%和9.0%。
• 基本面：铜精矿供应紧张，TC报价降至-60.9，成为强支撑。精铜产量环比增加4.6%，进口量同比下降，但废铜进口量环比上升。全球铜显性库存小幅增加，LME库存上升，Comex库存下降。
• 市场情绪：铜价受地缘风险及流动性担忧影响承压回落，但冶炼厂亏损扩大可能限制价格下跌空间。国内4月消费旺季或带动刚需补库，支撑铜价反弹。
• 观点：短期关注90000~100000元/吨的支撑，若内外累库减弱及现货贴水收窄，可轻仓试多；若地缘冲突持续，需继续观望。

关键信息

• TC报价：本周进口铜精矿TC降至-60.39美元/吨。
• 库存变化：全球铜显性库存增加1.6万吨至148.7万吨；LME库存增加27500吨至311825吨；Comex库存下降5709吨至536731吨；国内精炼铜社会库存下降0.33万吨至57.39万吨。
• 下游开工率：3月铜材企业开工率预计升至62.75%，电线电缆企业升至69.44%。
• 价格走势：SHFE铜与LME铜价差扩大，价差重心下移，铜价震荡偏弱。

氧化铝&电解铝&铝合金：抢铝挤仓，外强内弱

核心内容

• 价格走势：氧化铝期货震荡偏强，主力收至2956元/吨，周度涨幅4.4%；沪铝震荡偏强，主力收至24960元/吨，周度涨幅1%；铝合金震荡偏强，主力收至23655元/吨，周度涨幅1.6%。
• 价差与库存：氧化铝现货贴水扩大至261元/吨，电解铝现货贴水扩大至150元/吨。交易所氧化铝库存累库，沪铝库存累库，LME库存去库。社会库存氧化铝上升，电解铝继续累库。
• 供应与需求：氧化铝产量环比增长11.5%，电解铝产量环比增长12.9%。下游开工率提升，铝线缆、铝板带、铝型材等板块开工率上调，铝箔保持稳定。
• 观点：海外供应紧张，市场进入“抢铝潮”，国内需求启动缓慢，外强内弱格局确立。需关注地缘局势及国内消费情况。

关键信息

• 库存数据：氧化铝交易所库存累库至27.4万吨；沪铝库存累库至41.64万吨；LME库存去库至44.5万吨。
• 价格与成本：氧化铝平均亏损收窄至4元/吨；电解铝盈利区间扩至8300-9600元/吨。
• 加工费：铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费全线持稳。
• 供需平衡：氧化铝和电解铝均呈现过剩，但供应端扰动或影响供需格局。

镍&不锈钢：成本推升，宏观拖累

核心内容

• 价格走势：镍价回调，镍矿、镍铁价格走强。LME库存减少，沪镍库存增加，社会库存增加。
• 供应与需求：印尼镍矿供应紧张，升贴水维持40美元/湿吨。国内镍铁产量环比增加15%。不锈钢需求上升，粗钢排产环比增加32.69%。
• 库存变化：LME库存减少2760吨至284658吨；沪镍库存增加2894吨至56462吨；社会库存增加2953吨至87490吨。
• 观点：成本端持续走强，但宏观拖累使镍价承压。不锈钢需求回暖，但成品利润弱于原料。

关键信息

• 镍矿与镍铁：印尼镍矿升贴水维持40美元/湿吨；菲律宾镍矿升水上涨至15美元/湿吨。
• 不锈钢需求：3月不锈钢粗钢排产363.35万吨，月环比增加32.69%，同比增加3.46%。
• 库存数据：LME库存减少至284658吨；沪镍库存增加至56462吨；社会库存增加至87490吨。
• 供需缺口：氧化铝和电解铝均呈现过剩，但供应端扰动或引发阶段性承压。

总结

铜

• 宏观与市场：地缘政治冲突和流动性担忧压制铜价，但冶炼亏损可能限制下跌。
• 基本面：铜精矿紧张，产量环比修复，库存变化反映供需格局。
• 需求：下游开工率回升，4月消费旺季可能带动补库。
• 操作建议：短期关注90000~100000元/吨支撑，若内外累库减弱，可轻仓试多。

氧化铝&电解铝

• 价格与库存：氧化铝和电解铝价格偏强，但库存累库反映需求未完全启动。
• 供应与需求：海外供应紧张，国内产能利用率提升，但需求增长有限。
• 操作建议：外强内弱格局确立，国内资金需等待拐点信号。

镍&不锈钢

• 成本与需求：成本端走强，但宏观拖累使镍价承压；不锈钢需求回暖，但成品利润弱于原料。
• 库存变化：LME库存减少，沪镍库存增加，社会库存上升。
• 操作建议：关注成本支撑及地缘局势演变，短期以震荡偏弱为主。

主要观点

• 铜：受地缘风险与流动性担忧影响，铜价承压回调，但冶炼亏损限制跌幅，国内需求有望释放。
• 氧化铝&电解铝：海外供应紧张推动价格上涨，但国内需求未明显回暖，外强内弱格局持续。
• 镍&不锈钢：成本端支撑明显，但宏观风险压制价格，不锈钢需求回升但利润承压。

关键信息

• 铜：TC报价降至-60.9，全球铜显性库存增加1.6万吨，国内社会库存下降0.33万吨。
• 氧化铝：周度产量增长11.5%，库存累库至27.4万吨。
• 电解铝：周度产量增长12.9%，库存累库至129.4万吨。
• 镍：印尼镍矿升贴水维持40美元/湿吨，LME库存减少，沪镍库存增加。

操作建议

• 铜：短期关注90000~100000元/吨支撑，若内外累库减弱，可轻仓试多。
• 氧化铝&电解铝：外强内弱，国内资金需等待拐点信号。
• 镍&不锈钢：成本支撑明显，但需警惕宏观拖累，短期以震荡偏弱为主。