20260315-中信建投期货-【菜系周报】ICE菜籽已至高位,澳菜籽出口仍偏慢_4页_599kb

菜系周报总结：ICE菜籽高位运行，澳菜籽出口偏慢

核心内容概述

本周油脂油料板块整体偏强运行，主要受地缘政治情绪和美国RVO政策预期影响。ICE菜籽价格持续上涨，接近740加元/吨，远超2025年同期水平，显示出较强的市场支撑。同时，国内菜系油粕市场受到国际价格的带动，维持震荡偏强态势。

主要观点

• ICE菜籽价格突破上行
  ICE菜籽近期持续上涨，主要受地缘政治题材及美国RVO政策预期推动。目前加菜籽价格已提供产地基层充足销售利润，累计上货数量已超1200万吨，但仍低于总产量2000万吨，存在800万吨的潜在供应未释放。未来需关注加拿大压榨和出口需求能否匹配。

• 加菜籽估值依赖压榨需求
  加拿大菜籽出口虽有所恢复，但仍未达到2024/25年度的水平。预计25/26年度出口量将恢复至80%以上，但实现AAFC预估的820万吨出口目标仍有难度。另一方面，压榨需求保持强劲，预计全年压榨量将达1230万吨以上，支撑当前较高的估值水平。

• 加菜籽国际出口竞争力下降
  目前加菜籽在欧盟市场对澳菜籽的溢价已超过35美元/吨，失去竞争优势。澳菜籽虽增产100万吨以上，但出口仍偏慢，累计出口量仅为252万吨，同比下降8万吨。这反映出澳菜籽在全球市场中的竞争力减弱。

• 国内供应恢复尚需时间
  国内沿海油厂菜籽压榨量处于同期最低水平，预计4月后供应才能较快恢复。国内菜粕与菜油库存水平显示，短期内供应约束仍存在，对05合约形成支撑。

• 市场情绪主导短期走势
  当前宏观情绪仍压制微观指标，菜系油粕价格将围绕地缘政治、生物柴油政策及物流问题波动，预计维持震荡偏强态势。建议关注5-9价差的逢低多配机会。

关键信息

• ICE菜籽价格：主力合约接近740加元/吨，创历史新高。
• 加菜籽出口：25/26年度累计出口459万吨，占历史同期72%。
• 加菜籽压榨：截至2026年1月，累计压榨605万吨，预计全年压榨量达1230万吨以上。
• 澳菜籽出口：预计25/26年度累计出口252万吨，同比下降8万吨。
• 国内压榨：沿海油厂菜籽压榨量处于同期最低水平，预计4月开始恢复。
• 地缘升水：迪拜物流问题及地缘情绪仍对市场构成支撑，短期内难以证伪。
• 建议策略：关注菜系油粕5-9价差的逢低多配机会，国内供应恢复前或维持震荡偏强。

图表说明（关键数据）

• 图1：ICE菜籽主连价格（加元/吨）——显示价格持续上行趋势。
• 图2：加菜籽产地累计上货数量（千吨）——表明供应逐步释放。
• 图3：加菜籽榨利（美元/吨）——支撑当前估值水平。
• 图4：加菜籽累计压榨数量（万吨）——反映强劲的压榨需求。
• 图5：国际菜籽价格（美元/吨）——加菜籽对澳菜籽溢价明显。
• 图6：欧盟菜籽FOB报价（美元/吨）——显示加菜籽竞争力下降。
• 图7：澳菜籽FOB报价（澳元/吨）——反映其价格水平。
• 图8：澳大利亚菜籽累计出口数量（万吨）——出口形势严峻。
• 图9：国内沿海油厂菜籽压榨数量（万吨）——显示供应恢复缓慢。
• 图10：国内沿海菜粕&菜油库存（万吨）——库存水平显示供应约束。

风险提示与市场展望

• 地缘风险：地缘政治情绪仍对市场构成支撑，短期内难以缓和。
• RVO政策：美国RVO政策的落地情况是加菜籽估值持续性的关键。
• 出口预期：加菜籽出口恢复速度及澳菜籽出口前景将影响整体供需格局。
• 国内供应：国内菜籽压榨恢复需时间，05合约仍面临供应约束。

总体来看，菜系油粕市场在地缘情绪和政策预期的推动下，短期维持震荡偏强，长期则需关注出口恢复与压榨节奏的变化。