20260315-东吴证券-“新”叙事下十只攻守兼备转债标的筛推(东吴固收李勇_陈伯铭)20260315_13页_1mb

文档总结：转债市场分析与投资建议

核心内容概述

本报告由东吴证券固收团队李勇、陈伯铭发布，聚焦于当前转债市场的表现及后市投资策略。报告指出，受地缘政治波动影响，海外资产波动率显著放大，避险与风险资产普遍承压，现金占优隐含“滞胀”风险加剧。结合历史经验与当前形势，团队认为中期油价将回落至60-80美元/桶，并从能源安全、战略资源、国家安全等角度提出投资逻辑，建议关注具有相关叙事的转债标的。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 权益市场：本周总体下跌，上证综指累计下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，创业板指上涨2.51%。
• 转债市场：整体下跌1.10%，周度成交额缩量5.43%，市场情绪偏弱。
• 行业表现：煤炭、电力建设等板块涨幅居前；国防军工、石油石化等板块跌幅较大。
• 转股溢价率：全市场周均转股溢价率回落至41.71%，部分价格区间的溢价率分位数显著走阔，显示市场对低估值转债的偏好。

2. 后市核心判断

• 滞胀预期：团队认为滞胀预期的演化路径应回归24-25年原油熊市成因，包括供给端页岩油革命、OPEC+被动放弃减产协议及需求端全球能源转型与经济放缓。
• 油价预测：中期油价将回落至60-80美元/桶，主要因全球能源转型加速、短期需求失速概率上升及供给方抢份额行为。
• 资产配置建议：建议关注美债长端、美股蓝筹及黄金的长期配置机会，同时挖掘受益于能源安全、战略资源及国家安全的转债标的。

3. 投资策略建议

• 受益标的：剔除准强赎、低评级、准临期转债后，推荐十只中低价（<145元）转债，包括：
  • 顺博合金/顺博转债
  • 芯能科技/芯能转债
  • 建龙微钠/建龙转债
  • 浙矿股份/浙矿转债
  • 永东股份/永东转2
  • 丰山集团/丰山转债
  • 惠云钛业/惠云转债
  • 回天新材/回天转债
  • 铭利达/铭利转债
  • 海天股份/海天转债
• 高评级转债：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前九名为：
  • 永22转债
  • 信服转债
  • 利群转债
  • 联创转债
  • 家悦转债
  • 鲁泰转债
  • 蓝帆转债
  • 青农转债
  • 紫银转债
  • 国投转债

关键信息

1. 战略资源与技术叙事

• 油气不仅是能源，更是战略资源，其安全与自主理念可延伸至其他矿产资源，如锂、钴、镍、稀土、铜、铝、硅、镓、锗、铀等。
• 新能源行业对资源禀赋依赖较弱，但对资本依赖较强，因此“风光储核”相关题材可能受益于能源安全政策。

2. 国家安全与技术底座

• 地缘冲突频发背景下，国家安全成为核心议题，主权算力与AI技术成为关键安全底座。
• 国际关系中均势博弈加剧，推动相关领域的长期配置需求。

3. 市场情绪与配置逻辑

• 正股市场交易情绪优于转债市场，正股成交额高于转债，且涨跌幅分布更优。
• 转债市场整体估值压缩，部分标的存在潜在预期差，具备配置价值。

4. 风险提示

• 正股退市与信用违约风险
• 流动性环境收紧风险
• 权益市场超跌风险
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期风险

投资建议

• 短期：关注“戴维斯双杀”后的交易性修复机会，尤其是受益于能源安全、战略资源及国家安全的转债。
• 中长期：建议从“能源安全”、“战略资源”、“国家安全”三大逻辑出发，寻找具备长期配置价值的标的。
• 操作方向：优先考虑中低价、高评级转债，关注其溢价率修复潜力，把握市场轮动与扩散行情。

相关报告与策略

• 报告提及多项相关研究，包括“困境反转”、“再融资新规”、“供给侧改革”等，强调转债配置需关注市场情绪与政策变化。
• 团队建议在投资中注重风险控制，优先考虑回撤可控性，把握科技主线扩散方向与传统配置框架。

总结

本报告基于当前地缘政治与市场环境，提出转债市场投资逻辑与策略，重点围绕能源安全、战略资源、国家安全三大主线筛选出具有配置价值的标的。在市场情绪偏弱、转债估值压缩的背景下，建议投资者关注具备长期配置逻辑与短期修复机会的中低价、高评级转债，同时警惕相关风险。