20240321-浙商证券-工程机械行业龙头比较研究_工程机械_内需筑底_海外可期；龙头各显神通_41页_1mb

工程机械行业前景：

• 内需筑底：2024年国内挖机更新需求见底，以更新为主，起重机、混凝土机械表现优于挖机；国家稳增长政策（如1万亿元国债增发）有望刺激基建需求。
• 海外可期：龙头企业凭借综合性价比优势，海外市占率提升潜力大，如徐工机械2023年海外收入增长335%，中联重科深耕中东、俄语区。

龙头企业分析：

• 三一重工：挖机市占率最高（全球第一），弹性强；盈利预计2023-2025年分别为47亿、61亿、84亿元，ER 买入评级。
• 徐工机械：收入规模最大，混改后活力释放，盈利预计56亿、70亿、84亿元，ER 买入评级。
• 中联重科：起重机、混凝土机械优势显著，海外扩张加速，盈利预计35亿、45亿、60亿元，ER 买入评级。
• 柳工：装载机市占率第一，出口收入占比超40%，盈利预计90亿、130亿、191亿元，ER 买入评级。
• 山推股份：推土机领域市占率超60%，海外增长亮眼，盈利预计6亿、7亿、8亿元，关注评级。

投资建议：

• 推荐徐工机械、三一重工、中联重科、柳工，关注山推股份。
• 驱动因素：稳增长政策落地、海外需求高增长、电动化渗透加速、混改红利释放。
• 催化剂：国内销量拐点显现、基建投资回升、海外收入超预期、电动化及降本提效。

风险提示：

• 地产、基建投资不及预期；海外市场拓展放缓、汇率波动、贸易摩擦风险。