机械行业从美日发展看中国工程机械行业成长：工程机械将何去何从？-20180919-招商证券-44页-2mb

中国工程机械行业成长分析

核心内容概述

本报告从美日工程机械行业发展历程出发，分析中国工程机械行业当前的发展阶段及未来趋势。报告指出，中国工程机械行业仍处于成长期，其发展动力来自工业化、城镇化、机械化以及出口拉动等多重因素。尽管行业存在周期性波动，但龙头企业的成长性、国际化战略及技术革新使其在周期中不断壮大。

主要观点

1. 工程机械行业的周期性特点

• 朱格拉周期：工程机械行业具有8-10年的周期性特征，与固定资产投资密切相关。
• 美国案例：自1982年以来，美国工程机械行业经历了四轮周期，平均周期长度接近10年，与朱格拉周期基本吻合。
• 中国周期：中国工程机械行业自2000年后进入成长期，2011年为销售高峰，但2018年行业进入去杠杆阶段，目前处于回归常态的过程。

2. 世界工程机械市场分布

• 需求分布：20世纪90年代，美日欧三国占全球工程机械需求的80%，其中日本占40%。
• 城镇化驱动：日本在1990年前后城镇化率高达63%，推动工程机械需求。
• 新兴市场崛起：2000年后，中国和印度等新兴市场对工程机械的需求迅速增长，成为全球市场的重要力量。
• 中国地位：2008年后，中国超过美国成为全球最大的工程机械市场。

3. 全球挖掘机销售及生产分布

• 市场结构：全球挖掘机市场主要由日本、中国、欧洲等主导，日本占全球产量的40%，中国占20%。
• 出口导向：日本生产的挖掘机有超过60%用于出口，而中国以履带式挖掘机为主，市场集中度较高。
• 保有量：全球挖掘机保有量已达380万台，其中三分之二由建筑公司和租赁公司持有。

4. 日本工程机械行业三十年成长

• 驱动因素：基础设施投资、机械化率提升、融资租赁业发展、出口等。
• 市场复苏：1990年后日本工程机械市场进入成熟阶段，挖掘机成为核心产品，市占率逐步提升。
• 技术优势：日本在关键零部件制造方面领先，如川崎在液压件领域占据主导地位。

5. 龙头企业海外扩张抵御周期性风险

• 并购策略：卡特彼勒和小松通过并购提升技术、扩大产能和国际化布局。
• 卡特彼勒：12年内参与并购金额达172.5亿美元，是行业扩张的重要手段。
• 小松：通过并购德国汉诺马克等公司，实现技术突破和产品线完善。
• 国际化战略：海外扩张是企业抵御周期性风险的重要方式，也是其成长的关键。

6. 中国工程机械行业现状与展望

• 行业复苏：2017-2018年行业复苏，销量和利润均超预期。
• 经营质量：2018年第二季度，工程机械行业经营现金流达到历史最好水平。
• 竞争格局改善：行业趋于理性，主机企业和经销商更注重质量而非市占率。
• 未来展望：2019年将是设备更新高峰，行业仍具备增长潜力，且具备逆周期特性。

7. 中国工程机械行业与美日对比

• 成长性：中国工程机械行业仍处于成长期，与美国、日本相比，具备更大的发展空间。
• 政策影响：中国加大基建投资，行业具备政策支持和逆周期特征。
• 技术替代：进口替代趋势明显，国内企业如三一、恒立液压等已取得一定成果。

关键信息

• 周期性与成长性并存：中国工程机械行业虽具有周期性，但成长性更强，具备长期投资价值。
• 更新需求：未来行业将更多依赖设备更新需求，而非新增需求。
• 龙头效应：三一、恒立液压等企业在竞争中脱颖而出，市场占有率稳步提升。
• 政策导向：国家政策对工程机械行业影响深远，如四万亿投资计划对2009-2012年行业复苏起到关键作用。
• 国际化布局：卡特彼勒和小松均通过国际化战略实现长期发展，中国工程机械企业也在加快海外扩张。

行业发展趋势

• 技术革新：工程机械行业不断进行技术升级，如液压挖掘机技术、智能化设备等。
• 成本控制：企业通过优化生产流程、库存管理、供应链整合等方式降低成本。
• 盈利能力提升：随着行业复苏和竞争格局改善，工程机械龙头企业的盈利能力持续增强。
• 市场集中度提升：行业整合趋势明显，市场集中度有望进一步提高。

总结

中国工程机械行业正处于成长期，与美日经验相比，仍有较大发展空间。行业虽具有周期性，但更新需求、政策支持和龙头企业的成长性使其具备长期投资价值。未来，随着设备更新高峰的到来、竞争格局的改善和国际化战略的深化，中国工程机械行业有望持续增长。