20221125-浙商证券-2023年工程机械行业投资策略_工程机械_行业筑底_预期改善_50页_3mb

工程机械行业2023年投资策略总结

核心内容

工程机械行业正经历筑底阶段，2023年有望逐步改善。行业主要产品包括挖掘机、起重机、混凝土机械等，其中挖掘机销量预计在2023年见底，更新需求和出口增长成为主要驱动力。起重机销量与挖机高度相关，出口占比提升，预计2023年销量见底。泵车和搅拌车周期性相近，2022年为销量低点，2023年有望回升。

叉车行业受益于国内需求改善、电动化趋势及国际化拓展，预计2022-2025年CAGR为11%，2025年销量约158万台，收入规模有望达到650亿元。电动叉车替代内燃叉车趋势明显，预计2025年电动叉车均价将提升至11万元。

高空作业平台行业集中度有望进一步提升，租赁服务商表现优于制造商，预计2022-2025年租赁收入CAGR为26%，制造商销量CAGR为25%。华铁应急和浙江鼎立分别作为租赁服务商和制造商受到推荐。

主要观点

• 挖掘机：2023年销量有望见底，更新需求主导，出口持续增长，预计2023年销量为256,589台，CAGR为4.2%。三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械为行业龙头，具备全球竞争力。
• 起重机：销量与挖机同步，2023年见底，更新需求占比52%，出口需求占比37%。行业集中度提升，国内龙头逐步扩大市场份额。
• 混凝土机械：泵车和搅拌车周期性相近，2022年销量见底，2023年有望回升。更新需求和出口成为主要增长点。
• 叉车：国内需求改善，电动化趋势显著，预计2025年收入规模达650亿元。杭叉集团和安徽合力为国内主要厂商，具备较强竞争力。
• 高空作业平台：租赁服务商表现优于制造商，预计2025年租赁收入规模将显著增长，华铁应急和浙江鼎力为推荐标的。
• 国际化：中国工程机械企业在全球市场份额逐步提升，三一重工、徐工机械、中联重科有望成为全球龙头。
• 电动化：电动化趋势明显，尤其是搅拌车、装载机、叉车等产品，预计未来几年将实现规模化应用，提升行业效率。

关键信息

行业周期性与需求趋势

• 挖掘机、起重机、混凝土机械等主要工程机械产品具有周期性特征。
• 2022年挖掘机销量同比下降26%，但出口增长显著，出口占比提升至41%。
• 2023年挖掘机销量预计见底，更新需求占比提升至53%。
• 起重机销量预计2023年见底，更新需求占比达52%，出口占比达37%。
• 泵车销量2022年见底，预计2023年销量回升。

产品结构与市场趋势

• 挖掘机销量2023年预计为256,589台，更新需求占主导。
• 叉车市场呈现电动化趋势，Ⅲ类车销量占比快速提升，预计2025年均价提升至11万元。
• 高空作业平台行业集中度提升，租赁服务商表现优于制造商。

投资建议

• 重点推荐：三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、杭叉集团、安徽合力。
• 持续推荐：华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。
• 风险提示：基建、地产投资不及预期；制造业、物流业恢复不及预期；海外出口增速不及预期。

行业前景

• 工程机械行业长期看好国际化、电动化、数字化发展。
• 中国工程机械企业具备规模经济、产业链优势和运营效率优势，有望在全球市场取得更大份额。
• 电动化提升能效，降低污染，成为行业发展的主要方向。

结构清晰

• 行业评级：看好
• 主要产品：挖掘机、起重机、混凝土机械、叉车、高空作业平台
• 周期性：各产品周期性不同，但总体行业周期性显著
• 增长驱动：国内需求边际改善、出口增长、电动化替代、行业集中度提升
• 投资策略：聚焦强阿尔法属性龙头，关注更新需求、出口增长和电动化趋势
• 风险因素：基建、地产投资不及预期；制造业、物流业恢复不及预期；海外出口增速不及预期