工程机械行业龙头比较研究：内需筑底，海外可期；龙头各显神通-240321-浙商证券-41页_1mb

2024年内需筑底，海外可期；龙头各显神通。

一、行业整体趋势
2024年工程机械内需需求筑底，海外需求有望持续增长。基于挖机8-10年更新高峰期影响，2023-2024年国内挖机更新需求见底，2025年开始新一轮国内更新周期启动，全球市占率逐步提升。

二、国内与海外市场总结

1. 内需方面：挖机销量见底，更新需求为主；起重机、混凝土机械表现优于挖机。国家稳增长政策（如1万亿国债增发）可能拉动基建需求。
2. 海外方面：龙头企业海外业务潜力大，徐工机械、三一重工、中联重科等公司海外收入占比不断提升，海外市场拓展加速。

三、龙头公司对比分析

1. 三一重工：挖机市占率最高，上行周期弹性强，成本管控提升盈利能力，未来增长潜力大。
2. 徐工机械：收入规模最大，ROE领先，产能、混改红利释放，国际化推进明显。
3. 中联重科：新兴业务增长强劲，汽车起重机、混凝土机械市占率提升，海外布局成效显著。
4. 柳工：装载机国内市场领先，海外收入快速增长，国企改革释放红利。
5. 山推股份：推土机市占率超60%，出口驱动增长。

四、投资建议
分析师重点推荐徐工机械、三一重工、中联重科、柳工，关注山推股份。核心逻辑包括行业周期筑底向上、龙头企业竞争力持续提升、海外市占率有望突破。

五、催化剂

1. 国内销量拐点显现、出口超预期；
2. 房地产、基建投资政策利好；
3. 行业龙头企业降本增效、电动化产品渗透加速。

风险提示：

1. 地产基建投资不及预期、海外市场拓展进度低于预期。
2. 汇率波动、国际贸易摩擦风险。

注：报告内容截取自浙商证券研究报告，仅为摘要提炼，非完整报告内容。