20220703-国贸期货-贵金属·半年度报告_震荡筑底_耐心守候_23页_1mb

报告摘要

贵金属市场分析总结

核心内容

2022年下半年贵金属市场将受到多重因素影响，包括海外央行流动性紧缩、全球经济衰退预期、地缘政治风险、通胀水平以及人民币汇率走势。整体来看，贵金属价格预计将在震荡筑底后迎来反弹，其中白银的反弹力度或将强于黄金。

主要观点

贵金属价格走势：在海外央行流动性紧缩和美元指数支撑下，贵金属价格中枢或逐步下移，震荡筑底。但随着美元指数见顶，贵金属有望反弹，且白银反弹力度或将强于黄金。
美联储政策影响：美联储下半年仍将继续加息，但加息节奏将趋于缓和，且缩表力度较大。一旦市场交易加息节奏放缓，贵金属价格或将迎来转折点。
全球经济与通胀：全球经济衰退可能性增加，国际地缘政治竞争加剧，通胀难以大幅回落，这将对贵金属价格构成压制，但若经济衰退迹象显现，可能对金价形成支撑。
美元指数走势：美元指数在美联储加息和缩表支撑下仍将继续走高，但因美国经济存在温和衰退风险和欧央行鹰派加息预期，美元指数上行空间有限。
人民币汇率影响：人民币汇率或以稳中趋贬为主，对内盘金价构成支撑，但不会出现大幅贬值。

关键信息

一、上半年行情回顾

黄金：金价先扬后抑，上半年报收1808美元/盎司，跌1.2%。受俄乌战争、通胀预期、美元指数和美债收益率走高影响，金价在3月触及历史前高，随后因美联储鹰派加息压制，金价持续走低。
白银：银价表现弱于黄金，上半年报收20.245美元/盎司，跌13.3%。受金融和商品双重利空压制，银价在4月中旬后持续下跌，创2年新低。
内盘表现：沪金上半年收涨4.8%，沪银收跌7.3%，主要由于人民币汇率大幅贬值（5.2%）对内盘构成支撑。

二、下半年市场影响因素分析

通胀压力与经济衰退：
- 全球通胀水平仍高，尤其是美国、欧元区和英国。
- 经济衰退预期升温，市场对全球经济衰退可能性的预测达50%。
- 美联储和欧央行将面临通胀与经济衰退的双重压力。
美联储政策展望：
- 美联储预计下半年仍有4次加息，其中1次75bp，多次50bp。
- 美联储缩表约0.55万亿美元，流动性紧缩对贵金属构成压制。
- 一旦市场交易加息节奏放缓，贵金属或迎来反弹。
欧央行政策展望：
- 欧央行将在7月启动渐进式鹰派加息，加息幅度递增。
- 欧央行加息节奏与美联储不同，可能修复美德利差和美元指数的背离，从而限制美元指数上行空间。
美元指数走势：
- 美元指数上半年上涨9.1%，触及105.79，创近20年新高。
- 下半年美元指数上行空间有限，因美国经济存在温和衰退风险和欧央行加息预期。
人民币汇率走势：
- 人民币汇率上半年贬值5.2%，对内盘金价构成支撑。
- 下半年人民币汇率或以稳中趋贬为主，但不会出现大幅贬值。

三、基本面分析

1. 黄金

供需情况：全球黄金供应量同比增长4%，主要来自矿产金和再生金。需求量同比增长34%，主要来自投资需求和央行购金。
投资需求：黄金ETF及类似产品需求大幅增加203%，达到550.7吨，但金条和金币需求下降20%。
央行购金：全球央行官方黄金储备增加84吨，净购金量较上季度增长一倍以上。
预期：随着避险需求和通胀支撑的减弱，黄金投资需求或偏弱，但央行购金和国内消费需求或继续支撑金价。

2. 白银

供需情况：全球白银供应量预计增长7%，达到10.92亿盎司，主要由矿山生产驱动。需求量预计增长5%，达到11.12亿盎司。
库存与投资：COMEX白银期货库存减少5.4%，SHFE白银库存减少38.1%。但全球白银ETF持仓量略有增加，表明市场对白银的兴趣有所回升。
预期：下半年银价或以偏强震荡为主，供需格局逐步改善将对价格构成支撑，但美联储加息和经济衰退担忧仍对银价形成压制。

总结

综上所述，2022年下半年贵金属市场将呈现震荡筑底后反弹的走势，其中白银或表现优于黄金。美联储的加息和缩表政策将继续对贵金属构成压制，但随着加息节奏趋缓和美元指数见顶，贵金属或迎来反弹。此外，人民币汇率的稳中趋贬将对内盘金价构成支撑。全球通胀压力和经济衰退担忧仍是影响贵金属价格的重要因素，但随着供需格局的改善，贵金属市场或逐步企稳回升。

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