深度报告-20230630-德邦证券-新宙邦-300037.SZ-电解液盈利触底_氟化工高景气有望带来估值重塑_24页_2mb

公司概况

• 新宙邦成立于1996年，2010年在深交所上市，专注于电化学品和功能材料领域。
• 核心技术包括电解液（六氟磷酸锂、新型锂盐）和有机氟化学品，管理层技术背景深厚。
• 经营规模扩大，全球业务布局完善，产品应用于新能源、半导体、医药等多个领域。

主营业务与技术优势

• 四大板块：电池化学品（电解液）、有机氟化学品、电容器化学品、半导体化学品。
• 电解液占营收76%以上，核心材料为六氟磷酸锂，价格触底后有望反弹。
• 氟化工受益于3M退出，氟化液需求增长，产能扩张支撑市场份额。
• 半导体化学品国产替代空间广阔，客户包括中芯国际、台积电等。

行业分析

• 电解液：价格触底，需求增长由动力+储能驱动，规模化企业优势明显。
• 氟化工：供给缺口扩大，半导体冷却剂刚性需求推动价格上涨。
• 半导体材料：国产化进程加速，政策支持+下游高需求，进口替代空间大。

盈利预测

• 2023-2025年：
  • 营收：9220亿→13305亿→15750亿，复合增长率44.3%。
  • 归母净利润：1369亿→2038亿→2914亿，PE从283x降至133x。
• 驱动因素：电解液盈利回升+氟化工量利双升+半导体需求激增。

投资建议
首次覆盖，给予“买入”评级，建议积极配置。风险点包括原材料价格波动、下游需求不及预期及行业竞争加剧。