20260720-国贸期货-_液化石油气（LPG）投资周报_美伊冲突延续_淡季压制上行空间_39页_2mb

液化石油气（LPG）投资周报总结

核心内容概览

本周LPG市场受到地缘政治因素和季节性需求影响，价格走势呈现震荡态势。美伊冲突升级推动LPG价格快速反弹，但市场对供应恢复速度和地缘风险缓解的担忧抑制了价格上行空间。国内现货供应水平偏低，局部紧张，下游买涨入市，带动基本面支撑增强。同时，国际原油价格因霍尔木兹海峡通航担忧而大幅走高，进口成本增加。

主要观点

1. 价格走势

• LPG期货主力合约本周上涨，波动区间为4690-5220元/吨。
• 周均基差：华东389.40元/吨，华南477.40元/吨，山东452.40元/吨。
• 本周最低可交割品定标地为华东地区。

2. 供应情况

• 上周液化气商品量总量为42.87万吨左右（+2.44%），其中民用气商品量18.53万吨（+1.98%），工业气15.81万吨（+4.08%），醚后碳四14.43万吨（+4.57%）。
• 上周到港量为72万吨（+57.84%），供应有所回升。
• 下周，中国液化气样本企业商品量预计下滑，华北及西北地区部分装置恢复，但也有企业资源自用，预计供应量或有下滑。

3. 需求情况

• 民用燃烧需求：国内燃气价格高企，但消费季节性淡季，醚后碳四拖累民用气价格，海外印度市场需求阶段性维稳。
• PDH需求：当前丙烷市场采购积极，中国PDH装置利润有所修复，开工率提升，预计7月后需求有恢复预期。
• 烯烃深加工：汽油传统旺季将至，但美伊冲突影响下旺季支撑或有限，下游MTBE等产品外需走强，但对C4深加工的拉动作用有限。

4. 库存变化

• 上周LPG厂内库存16.28万吨（-7.34%），港口库存207.81万吨（+8.69%）。
• 炼厂方面，多数地区库存下降，但华东因出货不畅库存有所上涨。
• 港口库存增加明显，尤其集中在华南地区，进口资源得到补充。

5. 估值分析

• PG-SC比价1.39（+0.09%），PG主次月差95元/吨（-29.63%）。
• 地缘局势升温，油气价格走强，但成本上涨与需求疲软矛盾加剧，下游跟涨乏力，裂解及PDH利润仍处低位。

6. 宏观及地缘因素

• 美伊冲突升级，特朗普宣布恢复对伊朗海上封锁并收取海峡货运20%通行费，美伊军事对抗全面升级。
• 美联储主席沃什释放鹰派信号，称对高通胀“零容忍”。
• 美国6月CPI同比涨3.5%，低于市场预期，核心CPI同比涨2.6%。

7. 投资建议

• 单边：观望。
• 套利：无。
• 关注点：中美关税、地缘风险、运价变动、装置变动。

关键信息

价格与价差

• LPG主力合约PG2608.DCE现值为5197元/吨。
• PG2608与PG2609价差为-305元/吨，PG2608与PG2610价差为-210元/吨。
• PG01-PG02价差为117元/吨（+24.47%），PG02-PG03价差为145元/吨（+18.85%）。

装置检修

• 中石化、中石油、中化及中海油等主要炼厂均有装置检修计划，影响供应。
• 山东、江苏、河北、福建等地多个地方炼厂进行全厂或部分装置检修，检修产能较大。

价差分析

• 丙烷裂解价差：FEI C3-WTI比价、FEI C3-Brent比价、MB C3-WTI比价等均有波动。
• 丁烷裂解价差：FEI C4-WTI比价、FEI C4-Brent比价、MB C4-WTI比价等价差变化明显。
• 燃烧取暖替代价差：FEI C3 - HH天然气、FEI C4 - HH天然气等价差波动较大。

基差与持仓

• 基差方面，华东、华南、山东地区均有不同程度的上涨。
• LPG总仓单量为1994手，持仓量变化不大。
• 最低可交割地为华东地区。

市场展望

• 短期地缘风险支撑价格偏强，但若局势缓和则回落风险较大。
• 需求疲软与成本上涨矛盾加剧，需关注下游跟涨能力和裂解利润变化。
• 下周供应量可能有所下滑，但需警惕美湾装船取消及STS转运中断风险。