20260531-华泰期货-液化石油气周报_现实与预期分化_关注美伊协议达成情况_9页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容概述

当前LPG（液化石油气）市场面临供应与需求的双重变化，主要受地缘政治因素影响，特别是美伊协议的达成情况及霍尔木兹海峡的通航状况。市场预期美伊达成谅解备忘录，将有助于缓解中东LPG供应紧张，但截至周末，双方尚未正式签署协议，关键问题仍存在分歧，需警惕预期落空风险。

供应情况

1. 中东供应：

   • 中东是全球LPG供应的两大主要来源之一。
   • 伊朗5月LPG月均发货量预计为95.8万吨，主要出口至中国。
   • 波斯湾地区LPG月均发货量约385.3万吨，占全球发货量的30%。
   • 霍尔木兹海峡通航受阻，导致LPG船数量维持低位，中东5月发货量预计81万吨，环比减少48万吨，同比下降316万吨。

2. 美国供应：

   • 美国5月LPG发货量预计为707万吨，环比增加29万吨，同比增加119万吨。
   • 新出口终端项目投产后，美国LPG出口能力上限或达800万吨/月。
   • 美国货进口需支付额外10%的关税成本，影响其竞争力。

3. 国内供应：

   • 本周国内液化气商品量为47.18万吨，环比减少0.51%。
   • 5月我国LPG进口量预计196万吨，环比增加66万吨，但同比减少89万吨。
   • 美国货5月到港量或达115万吨，为去年5月以来最高水平。

需求情况

1. 燃烧端需求：

   • 国内LPG燃烧端需求进入淡季，局部低价吸引下游入市，但整体表现疲软。

2. 化工需求：

   • 中东LPG出口受阻，国内化工企业面临原料短缺问题。
   • 4月原料端矛盾凸显，丙烷制丙烯利润进入深度亏损，装置减产。
   • 近两周PDH开工率回升至60%左右，但丙烷制丙烯装置利润仍低迷。
   • 碳四方面，调油需求疲软，烷基化开工率低位，醚后碳四价格与民用气、丙烷价格倒挂，装置利润小幅修复。

库存情况

• 本周中国LPG库存量为193.36万吨，环比减少1.01%。
• 中国液化气样本企业库容率为26.48%，环比增加0.44%。

市场展望

• 若美伊达成协议，霍尔木兹海峡恢复通航，中东LPG供应有望回升。
• 然而，由于前期沙特NGL装置、伊朗南帕斯气田等基础设施受损，中东供应短期内难以恢复至战前水平。
• 美国LPG出口虽有增长，但无法完全对冲中东减量，市场再平衡需依赖需求端的恢复。

市场策略

• 单边策略：中性，局势未明朗前建议观望，关注美伊协议达成与霍尔木兹海峡通航情况。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 地缘冲突持续影响供应链稳定性。
• 油价大幅波动可能对LPG价格产生显著影响。
• 宏观政策变化可能对市场造成冲击。
• 关税政策调整可能增加进口成本。
• 港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。

关键图表与数据

• 图1-图18：涵盖多个区域LPG及醚后C4价格走势、国内LPG商品量、库存情况等关键指标，用于分析市场动态。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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