20180831-国开证券-8月PMI数据点评_PMI超预期回升_供需仍相对较弱_6页_411kb

8月PMI数据点评总结

核心内容

2018年8月中国综合PMI产出指数为53.8%，制造业PMI为51.3%，非制造业经营活动指数为54.2%，均环比小幅回升。整体来看，PMI略好于市场预期，但供需两端仍相对较弱，尤其是需求端表现疲软，短期经济下行压力依然存在。

主要观点

• PMI走势：8月PMI数据基本符合季节性规律，但较近3年6-8月平均水平有所走弱，供给侧改革的边际效应开始减弱。
• 生产端小幅回升：8月生产指数为53.3%，高于2011-2017年均值，但与部分中观高频数据存在背离，可能反映中下游开工恢复及贸易摩擦影响下的“抢跑”现象。
• 需求端持续走弱：新订单指数为52.2%，环比下降0.1个百分点，且近3个月累计回落1.6个百分点，显示内需疲软。
• 外需疲软：新出口订单指数为49.4%，环比下降0.4个百分点，受贸易摩擦影响，外需恢复缓慢。
• 企业被动补库存：原材料库存指数为48.7%，产成品库存为47.4%，采购量指数为51.5%，企业因成本上升和旺季预期被动补库存。
• 价格指数大幅回升：购进价格指数为58.7%，环比上升4.4个百分点，显示成本压力仍在，PPI回落趋势可能趋于平缓。
• 中小企业PMI回升：中、小型企业PMI分别为50.4%和50.0%，环比上升，受益于二季度以来的政策提振，但需关注中上游价格对利润的侵蚀。
• 非制造业扩张加快：非制造业商务活动指数为54.2%，服务业增速加快，建筑业仍保持较快增长。

关键信息

• PMI数据：

  • 综合PMI：53.8%（环比+0.2%）
  • 制造业PMI：51.3%（环比+0.1%）
  • 非制造业：54.2%（环比+0.2%）

• 供需关系：

  • 生产与新订单指数裂口扩大至1.1个百分点，为近14个月新高。
  • 外需持续疲软，新出口订单指数为49.4%。

• 库存与采购：

  • 原材料库存指数为48.7%，产成品库存为47.4%。
  • 采购量指数为51.5%，显示企业被动补库存。

• 价格指数：

  • 购进价格指数为58.7%，环比上升4.4个百分点。
  • 南华工业品指数创新高，显示工业品价格持续上涨。

• 企业规模差异：

  • 大型企业PMI为52.1%，环比下降0.3%。
  • 中小型企业PMI分别为50.4%和50.0%，环比上升。

• 非制造业表现：

  • 服务业商务活动指数为53.4%，环比上升0.4个百分点。
  • 建筑业景气度因天气影响有所回落，但总体仍保持较快增长。

风险提示

• 通胀超预期
• 经济增速超预期下行
• 美元加息节奏过快
• 海外黑天鹅风险

图表说明

• 图1：8月制造业PMI超预期回升
• 图2：8月制造业PMI环比大体与近7年均值相当
• 图3：生产回升与需求回落
• 图4：企业被动补库存
• 图5：需求有所走弱
• 图6：南华工业品指数创新高
• 图7：购进价格指数再度回升
• 图8：中小型企业PMI反弹

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上
  • B：未来3年内涨幅在20%以内
  • C：未来3年内跌幅20%以上

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有14年证券从业经历和13年宏观经济研究经验，自2011年加入国开证券研究部以来，专注于宏观经济分析与研究。

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