20221009-远东资信-2022年9月官方PMI点评_需求偏弱_生产扩张带动PMI重回扩张区间_14页_522kb

2022年9月制造业PMI分析总结

核心内容

2022年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，较上月上升0.7个百分点，重返扩张区间。这一改善主要得益于生产端的扩张带动，但市场需求仍偏弱，尤其是新订单指数和从业人员指数仍处于收缩区间，反映出当前制造业面临的结构性挑战。

主要观点

• 生产扩张带动景气回升：9月生产指数升至 51.5%，为临界点以上，表明制造业企业生产活动加快。
• 需求端偏弱：新订单指数为 49.8%，虽较上月上升0.6个百分点，但仍低于荣枯线，显示市场需求尚未全面回暖。
• 外需持续承压：新出口订单指数为 47.0%，较上月下降1.1个百分点，表明外部需求仍面临下滑压力。
• 价格指数略有回升：主要原材料购进价格指数回升至 51.3%，出厂价格指数为 47.1%，PPI环比或为 -0.3%，价格走势趋于稳定。
• 疫情对需求造成负面影响：全国多地疫情反复，尤其是西藏、宁夏、贵州、黑龙江等省份，抑制了制造业市场需求。
• 房地产政策放松：9月出台多项房地产支持政策，包括房贷利率下调、公积金利率调整、换购退税等，但房地产市场仍面临下行压力。
• 宏观政策持续发力：财政和货币政策均强调支持实体经济，包括专项债提前下达、缓税补缴、设备更新改造贷款等，以促进制造业和非制造业的复苏。
• 物流与供应链受阻：疫情导致部分地区的物流过度管控，影响了供应链效率和生产端修复。
• 就业形势严峻：从业人员指数为 49.0%，连续18个月收缩，非制造业从业人员指数为 46.6%，连续49个月处于收缩区间，就业压力对消费和需求修复形成制约。

关键信息

一、PMI整体表现

• 9月制造业PMI：50.1%，重返扩张区间，较上月上升0.7个百分点。
• 非制造业商务活动指数：50.6%，仍位于扩张区间，但增速放缓。
• 建筑业商务活动指数：60.2%，较上月上升3.7个百分点，表现强劲。
• 服务业商务活动指数：48.9%，较上月下降3.0个百分点，表现疲弱。

二、分项指数分析

三、需求与供给动态

• 需求端：新订单指数回升，但仍未达荣枯线，显示需求修复尚未完成。
• 供给端：生产指数和原材料采购指数均有所上升，表明制造业供给端正在加速修复。
• 出口压力：新出口订单指数下降，外需持续疲软，主要发达经济体经济增长动力减弱。

四、政策支持

• 财政政策：扩大有效投资、促进消费、延长制造业缓税补缴期限、阶段性缓缴行政事业性收费。
• 货币政策：维持LPR稳定，下调外汇存款准备金率，放松住房信贷政策，设立设备更新改造专项再贷款。
• 专项债发行：截至9月底，新增专项债发行规模基本完成，第四季度有望放量。

五、价格走势

• PPI环比：预计为 -0.3%，价格降幅收窄。
• PPIRM环比：预计为 -0.5%，原材料购进价格指数回升，显示企业采购意愿增强。

六、企业规模表现

• 大型企业：PMI为 51.1%，较上月上升0.6个百分点。
• 中型企业：PMI为 49.7%，仍处于收缩区间。
• 小型企业：PMI为 48.3%，仍处于收缩区间。

未来展望

• 需求修复：随着政策持续发力，制造业复苏势头有望继续增强。
• 结构性问题：需关注出口、就业、物价与中小微企业等领域的结构性挑战。
• 外部环境：全球通胀高企、地缘政治冲突加剧，对制造业外部需求形成不确定性。
• 政策效果：宏观政策的持续支持对制造业的稳定和恢复具有重要作用，但需进一步落实以增强市场信心。

相关研究报告

1. 《宏观政策持续发力，需求回暖带动PMI回升——2022年8月官方PMI点评》
2. 《供需两端回落，PMI重返收缩区间——2022年7月官方PMI点评》
3. 《制造业恢复性扩张，价格指数连续回落——2022年6月官方PMI点评》
4. 《产需修复带动PMI回升，稳经济一揽子措施加速落地——2022年5月官方PMI点评》
5. 《产业链供应链因疫情受阻，PMI降至冰点——2022年4月官方PMI点评》

作者信息

• 冯祖涵：伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部研究员。
• 申学峰：中央财经大学金融学硕士，远东资信研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，远东资信研究与发展部总经理、研究员。

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