20161107-中国银河-国内宏观经济周报_10月PMI显著提升_中小企业景气改善_14页_1mb

宏观研究报告总结（2016年11月7日）

核心内容

10月中国宏观经济呈现出显著改善趋势，主要体现在制造业PMI指数的提升和部分商品价格的上涨。报告指出，制造业活动回暖，但其持续性仍存疑，主要依赖于价格回升和稳增长政策因素。

主要观点

1. 制造业PMI显著提升

• 10月PMI指数：中采制造业PMI录得 51.2%，较9月提升 0.8个百分点，为27个月以来最高水平。
• 企业规模差异：
  • 大型企业：PMI为 52.5%，较上月回落 0.1个百分点，但仍处于今年高位。
  • 中型企业：PMI为 49.2%，较上月大幅回升 1.7个百分点。
  • 小型企业：PMI为 48.3%，较上月回升 2.2个百分点。
• 驱动因素：PPI回升、基础设施和房地产投资的稳定作用、汽车销售带动下游需求。
• 现状分析：尽管短期改善，但中型和小型企业PMI仍处于收缩区间，未进入复苏通道。

2. 短期利率略有回落

• SHIBOR利率：隔夜、1周、2周期限利率分别下降 2.2BP、1.0BP、0.3BP，至 2.23%、2.41%、2.57%。
• 国债收益率：1年期国债收益率下降 3.60BP，3年、5年、10年期分别上升 0.25BP、1.12BP、3.12BP，至 2.1391%、2.3422%、2.4524%、2.7339%。
• 央行操作：本周净投放 3270亿元，主要依赖高成本MLF操作，逆回购资金仍为净回笼。
• 流动性管理：央行通过价格手段提醒金融机构管理流动性，利率整体仍处于高位震荡。

3. 农产品价格回升

• 蔬菜价格：商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格上涨 2.5个百分点，寿光蔬菜价格指数上涨 10.55个百分点，环比涨幅 10.4%。
• 原因分析：降温雨水天气导致地产大棚蔬菜产量减少，运输和收购成本上升。
• 鸡蛋价格：小幅下跌 0.6个百分点。
• 肉类价格：瘦肉型猪出栏均价上涨 2.66%，预计高点在 18~19元/公斤。
• CPI影响：食品价格拉动CPI上升约 0.08个百分点。

4. 煤炭价格继续上行

• 电厂煤耗：6大电厂日均煤耗量 55.8万吨，环比略有回落。
• 库存水平：电厂煤炭库存平均下降至 1187万吨，一周下降 0.8%。
• 动力煤价格：郑商所动力煤活跃合约收盘价上涨 5.2%，至 661元/吨。
• 运价情况：秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价略有回落，分别为 47.9元/吨、43.6元/吨。
• 铁矿石价格：TSI铁矿石价格收于 64.5美元/吨，较前一周上涨 2.2%。
• 波罗的海干散货指数：小幅上升 2.5%，至 855点。

关键信息

1. PMI分项指数变化

• 生产指数：上升 0.5个百分点，至 53.3%。
• 新订单指数：上升 1.9个百分点，至 52.8%。
• 新出口订单指数：下降 0.9个百分点，至 49.2%。
• 从业人员指数：上升 0.2个百分点，至 48.8%。
• 原材料库存指数：上升 0.7个百分点，至 48.1%。
• 供应商配送时间指数：上升 0.3个百分点，至 50.2%。

2. 经济数据概览

• 经济增长：GDP同比保持稳定，工业增加值和固定资产投资有所波动。
• 通货膨胀：CPI同比上涨，食品价格对CPI影响显著。
• 对外贸易：出口和进口同比均出现负增长，贸易盈余有所波动。
• 外商直接投资（FDI）：10月FDI为 98.9亿美元，与往年相比有所变化。
• 外汇储备：保持在 3.22万亿美元 左右，略有波动。
• 财政收支：财政收入和支出同比有增有减，财政收支差额为负。

3. 货币与融资状况

• M2同比：保持在 12.8% 左右，显示货币供应相对稳定。
• 社会融资总量：10月为 0.78万亿元，较前月有所波动。
• 新增贷款：10月新增贷款为 5,556亿元，显示信贷增长放缓。
• 存准率：大型机构存准率为 17.0%，中小型机构为 15.0%，未发生明显变化。

数据来源

• 数据来源：Wind，中国银河证券研究部
• 报告撰写团队：潘向东（首席经济学家）、童英、许冬石、文思佶

附表说明

附表汇总了主要宏观经济指标，包括GDP、CPI、PPI、固定资产投资、房地产开发投资、社会融资总量、新增贷款等，时间跨度涵盖月度和年度数据，为分析提供详实支持。