20220126-国盛证券-电投能源-002128.SZ-全年业绩稳健_绿电转型加速推进_3页_548kb

电投能源（002128.SZ）总结

核心内容

电投能源（002128.SZ）是一家以煤炭为核心业务，同时积极布局电解铝和新能源（风电、光伏）的综合能源企业。公司2021年全年业绩稳健增长，净利润显著提升，显示出其在传统能源和新能源领域的双重优势。2022年公司进一步加快新能源转型步伐，新增风电项目并扩大绿电装机规模，为公司长远发展奠定基础。

主要观点

• 2021年业绩表现突出：公司预计2021年度实现归母净利润35.6亿元，同比增长71.9%；扣非净利润35.2亿元，同比增长77.8%。其中，2021年Q4单季归母净利同比大增5793.6%，主要受益于煤炭和电解铝产品售价上升，以及享受西部大开发税收优惠带来的企业所得税率下调。

• 新能源转型加速：2022年1月，公司获批建设锡盟阿巴嘎旗别力古台500MW风力发电项目，标志着公司在新能源领域布局进一步扩大。截至2022年1月，公司已拥有1.6GW绿电在运装机，且在建及规划装机量达4.8668GW，同比增长304.2%。新能源装机占比持续提升，有助于优化电力结构，增强企业竞争力。

• 煤炭业务优势显著：公司为蒙东地区褐煤龙头，拥有两大千万吨级高效露天煤矿，具备极低的开采成本和区域性壁垒。其主要客户对产品依赖度高，且公司具备运距优势，进一步巩固其在煤炭行业的龙头地位。

• 电解铝业务协同效应明显：公司旗下霍煤鸿骏拥有86万吨电解铝产能，并配备自备火电和风电机组，基本满足用电需求。火电用煤由公司内部供应，享受低成本优势，形成铝电联营模式，提升整体盈利能力。

• 投资建议与估值：公司被维持“买入”评级，预计2021~2023年归母净利润分别为35.6亿元、40.3亿元、46亿元，对应EPS分别为1.85元、2.1元、2.39元。PE从2021年的8.1倍降至2023年的6.3倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

财务指标概览

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的44.6%降至2023年的25.0%，显示公司负债水平持续下降，财务结构趋于稳健。
• 流动比率与速动比率：2022年和2023年分别提升至1.5和2.0，速动比率提升至1.1和1.6，表明公司短期偿债能力增强。
• 净利率：从2020年的10.3%提升至2023年的18.6%，盈利能力持续改善。
• ROE：从2020年的12.5%提升至2023年的16.9%，反映股东回报率逐步提高。

风险提示

• 在建项目投产不及预期
• 电解铝消费增速不及预期
• 煤价大幅下跌

未来展望

公司正通过大力发展风电、光伏等新能源项目，逐步实现从传统能源向清洁能源的转型。随着新能源项目陆续投产，公司电力结构将不断优化，绿电装机占比持续上升，预计将在未来几年内实现更高的盈利能力与可持续发展能力。