20220901-开源证券-电投能源-002128.SZ-公司2022中报点评报告_煤铝贡献主要盈利_新能源转型持续推荐_4页_759kb

电投能源（002128.SZ）2022年中报点评总结

核心内容概述

电投能源于2022年8月31日发布中报，数据显示公司2022年H1实现归母净利润23.32亿元，同比增长25.82%；扣非后归母净利润22.86亿元，同比增长19.49%。其中，第二季度归母净利润为8.19亿元，环比下降45.8%。公司主要盈利来自煤炭和电解铝业务，新能源业务正加速布局，公司维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

煤炭业务表现

• 产销量：2022年H1原煤产销量分别为2242.73万吨和2232.51万吨，同比分别下降3.81%和4.53%。
• 售价与毛利：上半年吨煤综合售价181.2元，同比上涨14.5%；吨毛利91.6元，同比上涨14.8%。煤炭业务毛利为20.5亿元，同比增长9.6%；毛利率50.6%，同比提升0.1个百分点。
• 盈利驱动：受益于煤炭长协基准价上调（从535元/吨增至675元/吨），公司煤炭业务盈利能力稳步提升。

电解铝业务表现

• 产销量：2022年H1电解铝产销量分别为42.99万吨和42.8万吨，同比分别下降3.35%和3.78%。
• 售价与毛利：上半年电解铝产品综合售价18732元/吨，同比增长24.6%；吨铝综合毛利5080元，同比增长16.95%。电解铝业务毛利为21.7亿元，同比增长12.53%；毛利率27.1%，同比下降1.76个百分点。
• 成本优势：公司自备煤电，煤炭自供，有效避免能源价格上涨带来的成本压力，有望在铝价上行周期中享受高弹性。

新能源业务进展

• 绿电业务：2022年H1绿电发/售电量分别为13.07亿千瓦时和12.90亿千瓦时，同比增长34.08%和34.24%；毛利2.6亿元，同比增长18.9%；毛利率59.68%，同比微升0.21个百分点。
• 煤电业务：2022年H1煤电发/售电量分别为27.76亿千瓦时和23.89亿千瓦时，同比增长11.3%和10.2%；毛利3.1亿元，同比增长72%；毛利率33.06%，同比提升7.27个百分点。
• 装机规划：公司现有约1.55GW新能源机组并网，另有2.35GW在建项目和3.33GW待核准项目，合计达7.23GW。
• 储能项目：公司启动内蒙霍林河首个兆瓦级铁-铬液流电池储能（1MW）示范项目，截至2022年8月20日已完成土建施工，预计2022年底投产。

财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计分别为51.1亿元、54.1亿元、55.9亿元，同比分别增长43.5%、5.9%、3.3%。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.66元、2.82元、2.91元。
• PE估值：对应当前股价PE分别为5.2倍、5.0倍、4.8倍。
• 财务指标：公司毛利率、净利率、ROE等指标持续提升，资产负债率下降，流动比率与速动比率改善。

风险提示

• 经济增长放缓
• 煤铝价格下跌超预期
• 新能源机组利用率不及预期

总结

电投能源在2022年H1受益于煤铝价格高位运行，实现盈利高增长。煤炭和电解铝业务仍是公司主要利润来源，新能源业务则正加速布局，未来增长潜力值得期待。公司财务指标稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。