20221128-国元期货-铜期货月报_基本面不及预期_铜价年末表现偏弱_11页_765kb

国元期货铜价分析报告总结（2022年11月28日）

核心内容概述

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析了2022年11月铜价走势及12月市场展望。核心观点认为，铜价在12月将震荡偏弱，主要受基本面与需求端影响。

主要观点

• 市场情绪主导：11月铜价先扬后抑，主要受美联储加息预期和市场情绪波动影响，但宏观利空有限。
• 美联储政策影响有限：尽管11月美联储多次释放加息信号，但后期就业数据不佳与官员偏鸽表态缓解了市场担忧，美元指数下跌，铜价受益。
• 铜精矿供应宽松：全球铜精矿供应持续释放，Las Bambas铜矿产量下降影响有限，加工费维持高位，冶炼厂生产积极性较高。
• 废铜供应紧张：国内废铜进口量回落，物流不稳定，叠加海外再生铜需求复苏，导致废铜供应偏紧。
• 精炼铜库存压力缓解：11月精炼铜库存增长主要由进口铜流入带动，整体库存仍处于低位，对价格支撑尚存。
• 需求端表现平淡：线缆企业年末赶工不及预期，空调与汽车行业虽进入旺季，但生产不稳，新能源汽车产销增速放缓，整体需求缺乏亮点。

关键信息

一、行情回顾

• 11月铜价走势分为两个阶段：先涨后跌。
• 11月初至11月11日铜价快速上涨，11月中旬后因美联储加息预期重燃而回落。
• 图表1显示伦铜走势，数据来源为新浪财经与国元期货。

二、市场情绪修正

• 市场对美联储12月加息及终端利率已形成双向预期。
• 美联储官员言论影响市场情绪，但实质影响有限。
• 美股拉涨、美元指数下跌，铜价受益。

三、精炼铜生产情况

• 铜精矿供应：全球供应宽松，加工费高位，Las Bambas铜矿影响有限。
• 废铜供应：国内废铜进口量回落，物流不稳定，高品质货源紧张，供应偏紧。
• 精炼铜库存：LME与上期所库存处于低位，12月检修力度维持，库存有望增长。

四、需求端分析

• 线缆需求：受成本上涨与物流影响，年末赶工情况不及预期，开工率回落。
• 空调需求：季节性回暖趋势不变，但生产存在反复。
• 新能源汽车：产销增速放缓，但免征购置税政策延续至2023年底，预计年末产销平稳。

后市展望

• 综合基本面与需求端分析，预计12月铜价将震荡偏弱。
• 基本面支撑减弱，需求端缺乏亮点，市场情绪主导价格走势。

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