20171221-东北证券-中央经济工作会议点评及债市分析_高质量发展_超预期的财政与_稳健_的货币政策_7页_464kb

证券研究报告总结

核心内容概述

2017年12月18日至20日，中央经济工作会议在北京召开，明确了2018年经济工作的总体方向与重点任务。会议提出“高质量发展”理念，强调经济发展的转型与结构升级，同时部署了“三大攻坚战”和“八项重点工作”。在财政与货币政策方面，会议强调“积极的财政政策”与“稳健的货币政策”，并指出财政政策可能有超预期表现，而货币政策将保持中性，适度调整利率水平。

主要观点

1. 高质量发展与经济增长预期

• 高质量发展：标志着中国经济从高速增长向高质量发展转型，不再依赖传统行业（如钢铁、水泥、电解铝）拉动增长，而是推动发展方式转变、结构升级和增长动力转换。
• 增长预期：至2020年，经济增长底线仍维持在6.5%左右，政府对低速增长的容忍度有所提高，但不会放松对经济质量的把控。
• 政策导向：政府将加强制度建设，推动形成指标体系、政策体系、统计体系等，以支持高质量发展。

2. 三大攻坚战与八项重点工作

• 三大攻坚战：
  • 防范化解重大风险：金融风险仍是重点，尤其关注资管业务、房地产等领域的风险防控。
  • 精准脱贫：强调“不降低标准，也不吊高胃口”，推动精准扶贫与乡村振兴结合。
  • 污染防治：聚焦蓝天保卫战，控制传统污染产业，促进绿色经济发展。
• 八项重点工作：
  • 深化供给侧结构性改革
  • 激发市场主体活力
  • 实施乡村振兴战略
  • 推动区域协调发展
  • 全面开放新格局
  • 提高民生保障水平
  • 改革住房制度
  • 加快生态文明建设

3. 财政与货币政策展望

• 财政政策：
  • 保持积极但不激进，可能在专项债与一般债比例上向专项债倾斜，以保障重点项目推进。
  • 减税将成为重点，可能涉及增值税、所得税、消费税等领域。
  • 强化财政资金管理，清理冗余项目，提高资金使用效率。
• 货币政策：
  • 保持“稳健中性”，流动性不会比2017年更紧，但公开市场操作利率可能有所上升。
  • 信贷和社会融资规模增速将与2017年持平，以适应经济增速边际下行趋势。

4. 民间投资政策支持

• 政策导向：鼓励民间投资，推动其合理增长。
• 支持措施：
  • 打开市场准入，为民间资本提供进入空间。
  • 完善产权制度与要素市场化配置，提高企业家投资意愿。
  • 通过政策引导和氛围营造，促进民间投资发展。

关键信息

• 高质量发展成为核心战略，意味着经济增长方式将从规模扩张转向质量提升。
• 三大攻坚战中，金融风险防控被放在首位，显示监管仍处于紧锣密鼓阶段。
• 财政政策可能通过减税、专项债倾斜和资金清理等方式实现超预期影响。
• 货币政策将维持中性，利率可能适度上调，流动性不会进一步收紧。
• 民间投资将受到政策支持，特别是通过市场准入放宽和制度优化。
• 债市展望：受政策影响，债市难以迎来拐点，利率下行空间有限。

历史对比

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

重要声明

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