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期债市场总结（2022年10月24日）

核心内容

本周国内期债市场整体表现疲软，国债收益率曲线陡峭化上行，国债期货全线收跌，市场情绪偏谨慎。同时，海外金融市场波动较大，美联储加息预期有所弱化，美元指数回落，但其影响仍存在不确定性。

主要观点

国内债市表现

• 收益率变化：本周10年期国债收益率上行，其余关键期限国债收益率多数上行，1年期收益率小幅下行。
• 期限利差：5Y-1Y和10Y-1Y期限利差均上行4BP，显示长端利率上行压力较大。
• 国债期货：TF2212、T2212和TS2212主力合约均收跌，跌幅分别为0.137%、0.271%和0.060%。
• 成交量与持仓量：除2年期品种外，活跃度均有所上升，持仓量普遍增加，显示市场参与度提升。

海外市场影响

• 美股：全周收涨，涨幅主要由周五推动。
• 美债收益率：进一步上行，美元指数在美债利率创新高之际出现钝化甚至走弱。
• 风险偏好：随着美联储加息预期弱化，市场对风险资产和避险资产的偏好可能回升，但国内债市性价比相对较低。

关键信息

国内基本面

• 基建投资：政策性金融工具和专项债结存限额的使用，将支撑基建投资的高增长。
• 房地产销售：自9月下旬起销售数据有所改善，10月面临低基数，销售增速下滑可能收窄。
• 制造业投资：受外贸走势和欧洲能源危机影响，存在下行风险，但我国仍是产业转移的受益者，设备更新改造专项再贷款支持下短期仍可持稳。

资金面情况

• SHIBOR利率：隔夜、1周、1月和3月SHIBOR均上行，其中隔夜和1周利率涨幅较大。
• R007 & DR007：加权利率上行，利差缩窄，显示市场流动性趋紧。
• 央行操作：本周央行逆回购操作净回笼190亿元，MLF操作对冲到期量，资金面边际收敛风险未解除。

货币政策

• 公开市场操作：央行每周进行20亿元逆回购操作，MLF操作对冲到期量，维持流动性合理充裕。
• LPR报价：9月LPR报价保持不变，1年期为3.65%，5年期为4.30%。

未来展望

• 国内债市：基本面下滑斜率趋缓，但资金面边际收敛风险仍未解除，稳汇率仍是政策重点。
• 海外影响：美联储紧缩力度变化及风险偏好演变将是影响大类资产表现的重要宏观因子。
• 中期趋势：海外衰退或危机可能是国内债市最后一波利好，需关注房地产销售数据改善的持续性以及资金利率向政策利率回归的风险。

风险提示

• 房地产销售数据：改善是否持续将影响债市表现。
• 资金利率：若继续向政策利率回归，将对债市形成压力。
• 美联储政策：加息预期弱化是否能持续，将影响美元指数及全球市场情绪。

图表摘要

• 图1：关键期限国债到期收益率变化
• 图2：国债期限利差变化
• 图4-7：国债期货活跃合约行情回顾、CTD券隐含回购利率、基差及跨期价差情况
• 图14：SHIBOR利率变化
• 图16-17：R007 & DR007利率变化及资金利差
• 图18：LPR报价
• 图19-21：央行公开市场操作及MLF到期量

免责声明

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