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大会结束，关注什么？

核心内容

本报告分析了2022年10月17日至21日期间债券市场的表现，并展望了下周债市的走势。报告指出，尽管大会召开对债市影响有限，但市场仍需关注延期发布的宏观数据、美债走势以及国内资金面变化。

主要观点

• 债市整体表现：本周债市呈现震荡格局，利率略有上行，信用市场相对强势。
• 宏观数据延期：三季度经济数据延期发布，但预计仍将呈现复苏态势。受疫情散发影响，10月多数高频数据回落至弱于季节性水平，债市上行风险暂不明显。
• 美债走势：美债收益率持续上行，10年期美债收益率突破4.0%。市场对联储进一步紧缩的预期增强，若后续数据无法显示通胀缓解，美债可能继续上行，短期或触及4.5%。
• 资金面情况：10月下旬资金利率有进一步收敛压力，央行等额续作MLF打击了市场降准预期，降准必要性下降。预计隔夜资金利率维持在1.2%-1.5%，波动中枢可能接近1.5%。
• 债市策略建议：整体利率走势仍处于区间震荡，策略上以票息为主，建议先观察再操作。

关键信息

1. 本周债市回顾

• 10月17日：央行等额续作1年MLF，市场降准预期落空，10年国债收益率上行0.25个BP至2.700%。
• 10月18日：资金面整体宽松，10年国债收益率保持不变。
• 10月19日：美债走高，10年国债收益率上行0.5个BP至2.705%。
• 10月20日：美债继续走高，10年国债收益率上行1.23个BP至2.718%。
• 10月21日：10年国债收益率上行1.03个BP至2.728%。

2. 美债走势分析

• 关键因素：美国高通胀与联储紧缩立场是决定美债走势的核心。
• 市场预期：联储官员发言强化紧缩预期，市场对11月加息75个基点的预期较高，加息终点利率可能达到5.0%-5.25%。
• 数据影响：9月CPI、核心CPI、密歇根通胀预期指数等均超预期，叠加OPEC减产推动油价反弹，市场转向通胀交易，美债收益率快速上升。
• 风险提示：若后续经济数据未能显示通胀缓解，美债仍有进一步上行空间。

3. 资金面分析

• 季节性趋势：10月下旬资金利率有进一步收敛压力。
• MLF操作：周一央行等额续作1年期MLF，打击市场降准预期，未来若继续全额续作，资金利率可能向政策利率收敛。
• 信用投放：票据转帖利率显示信用投放稳健，社融弱修复叠加结构性工具运用，导致降准必要性下降。
• 外部因素：外部均衡要求影响货币政策力度和节奏，预计10月隔夜资金利率在1.2%-1.5%区间波动，中枢接近1.5%。

4. 下周债市展望

• 关注焦点：延期发布的三季度经济数据、美债走势及国内资金面变化。
• 数据发布：预计10月27日发布工业企业利润、三季度经济数据、进出口数据和财政收支数据；海外关注10月Markit PMI、9月新房销售数据、三季度GDP、9月耐用品订单、9月PCE与成屋签约销售数据、10月密歇根大学消费者调查数据等。
• 利率走势：利率仍处于区间震荡，1年期MLF是十年国债的上限参考，区间下限高于前期低点，交易机会空间狭窄。

风险提示

• 货币政策收紧
• 财政政策退坡
• 疫情超预期蔓延

总结

本周债市在大会召开后延续震荡格局，利率小幅上行，信用市场相对强势。美债因高通胀和联储紧缩预期持续走高，10年期收益率逼近4.5%。国内资金面在10月下旬面临收敛压力，MLF续作操作削弱了市场对降准的预期，预计隔夜资金利率维持在1.2%-1.5%区间。整体来看，债市短期内仍以票息策略为主，建议保持观望态度。下周重点关注宏观数据、美债走势及资金面变化，以评估债市潜在波动。