20170821-辉立证券-Stepping_up_acquisitions_12页_1mb

Q & M Dental Group 2Q17 Summary

核心内容

Q & M Dental Group (QNM SP) 在2017年第二季度报告中展示了其财务表现和业务发展情况。尽管整体营收和净利润有所下降，但通过收购和扩展策略，公司仍表现出增长潜力。

主要观点

收入与利润

• 营收：2Q17为29.6百万新元，同比下降22.7%。主要由于Aidite和Aoxin的拆资。
• 净利润：2Q17为13.6百万新元，同比增长268.7%。受益于Aoxin的拆资一次性收益。
• 调整后净利润：4.3百万新元，同比增长28.9%。剔除一次性收益后的表现。
• 每股收益（EPS）：2Q17为1.9美分，上调约13%。
• 每股分红（DPS）：2Q17为0.70美分，同比增长66.7%。分红率下降至31.9%。

收购进展

• 新加坡收购：完成了3项收购，其中2项已结束，另外2项尚未完成。
• 马来西亚收购：与合作伙伴共同设立了50:50的合资企业，并提出了对CS Tan Dental Surgery的收购计划。
• 中国收购：计划收购深圳Superline Technology Co., Ltd.的20%股权，涉及现金和资本注入，考虑金额为6200万人民币。

关键信息

财务表现

• 诊所业务：2Q17营收为27.3百万新元，同比下降6.8%。由于Aidite的拆资。
• 分销业务：2Q17营收为2.3百万新元，同比下降41.6%。同样受Aidite拆资和新加坡市场需求下降影响。
• 制造业务：2Q17营收为0.0百万新元，由于Aidite在2016年底的拆资。

估值与前景

• 目标价格：从之前的0.65新元下调至0.61新元，基于更低的前向市盈率（32倍）。
• 市盈率（PER）：2Q17调整后为33.1倍，预期FY17e为31.1倍。
• 市净率（P/BV）：2Q17为4.2倍，FY17e预期为4.0倍。
• 预期增长：公司计划在2017年下半年继续扩张，目标每年开设至少5家新诊所。

潜在风险与挑战

• 新加坡市场：由于政府补贴政策结束，市场需求下降，影响分销业务。
• 财务状况：2Q17净现金流为3.7百万新元，净债务为48.4百万新元。
• 扩张策略：公司将继续通过收购扩张其牙科诊所网络，以提升市场份额和盈利能力。

业务扩展

新加坡

• 开设了2家新诊所，分别位于Yew Tee Point和Punggol MRT Station。
• 合并了Boon Lay MRT Station的2家诊所，形成1家新诊所。

马来西亚

• 与合作伙伴设立了50:50的合资企业，Q & M Dental Surgery (Bandar Melaka) Sdn. Bhd.
• 提出对CS Tan Dental Surgery的收购计划，考虑金额为30万马来西亚林吉特（约96,774新元）。

中国

• 计划收购深圳Superline Technology Co., Ltd.的20%股权，考虑金额为6200万人民币（约1265万新元），其中70%为现金，30%为资本注入。
• 收购后将获得12年的服务协议，确保利润增长。

估值分析

财务数据

• 收入：FY17e预计为127.1百万新元，FY18e预计为145.2百万新元。
• EBITDA：FY17e预计为17.0百万新元，FY18e预计为18.3百万新元。
• 调整后净利润：FY17e预计为15.4百万新元，FY18e预计为16.6百万新元。
• 每股收益（EPS）：FY17e预计为1.9美分，FY18e预计为2.03美分。
• 市盈率（P/E）：FY17e为33.1倍，FY18e为31.1倍。
• 市净率（P/BV）：FY17e为4.2倍，FY18e为4.0倍。

财务比率

• ROE：FY17e预计为13.1%，FY18e预计为13.4%。
• ROA：FY17e预计为6.8%，FY18e预计为7.2%。
• 净负债/现金：FY17e为51.8倍，FY18e为62.7倍。
• 净杠杆率：FY17e为47.0%，FY18e为47.0%。

未来发展

• 收购策略：公司将继续通过收购扩张其牙科诊所网络，目标为那些无继承计划或希望扩大规模的诊所。
• 市场潜力：新加坡、马来西亚和中国地区的牙医密度相对较低，存在增长机会。
• 财务策略：公司计划通过内部资金和债务融资来支持其资本支出。
• 财务健康：尽管有净负债，但公司现金流状况良好，且有较强的盈利能力。

附录信息

• 联系信息：
  • 编辑：Vaughn LI
  • 电话：(852) 2277 6628
  • 邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
• 分析师：Soh Lin Sin
• 研究报告系统：Phillip Research Stock Selection Systems，基于总回报率制定推荐评级。
• 免责声明：本报告由Phillip Securities (Hong Kong) Limited发布，不构成投资建议，投资者应寻求专业财务建议。